[网上炒股入门]MOM深度解析报告

MOM简介1.1什么是MOM？MOM（manager of managers）办理人的办理人基金，是指一个基金的基金司理不直接办理基金出资，而是将基金财物托付给其他的一些基金司理来进行办理，直接颁发这些基金司理出资决策的权限。 MOM基金司理仅担任选择优异的受托付基金司理和盯梢监督这些受托付基金司理的体现，并在需求的时分进行替换。MOM基金与受托付基金司理签定相应的托付合同来完成这种托付署理联系。

关于一般出资者，因为全球许多闻名基金司理只做组织事务而不做散户事务，只要通过出资这类基金，散户才能够享遭到一般情况下触摸不到的明星基金司理供给的服务。

一起，MOM能够享遭到明星基金司理供给给组织出资者的较低费率，但现在全球MOM远没有FOF那样遍及，因为其对发行人的资质要求较高，现在只要一些实力雄厚的出资公司发行了该类产品。

美国MOM开展情况

因为MOM基金的信息发表较少，现在咱们无法核算出MOM的总规划，可是依据Cerulli Associates核算的数据，从2000年到2006年，美国MOM的数量从2440亿美元增长到6390亿美元，其规划略小于FOF的规划。

图1 美国MOM数量和规划

材料来历：Cerulli Associates

美国零售MOM 增速逾越组织MOM

MOM诞生之初首要为组织出资者服务，直到2002年在整个MOM中组织和零售所占比重才根本适当，但自2002年以来，依据Cerulli Associates的数据，零售MOM开展迅速，现在现已逾越组织MOM，成为商场干流的MOM。

图2 美国零售MOM逐渐成为干流类型

材料来历：Cerulli Associates

1.2MOM费率略高于FOF依据晨星数据库中包括的美国MOM(晨星包括的MOM数量较少，因而咱们的数据样本量较小，但这些MOM能必定程度上反映出美国MOM的一些特征)费率的核算，MOM总费率为1.21%，略高于FOF但相差不大。

费率略高于FOF

与FOF比较，MOM收取的办理费率较高，均匀为0.77%，其间特别出资型MOM的办理费率更是高达2.37%，明显高于美国FOF办理费率0.29%的均匀水平。

咱们以为，MOM收取较高的办理费率一方面因为其要向受聘任的基金司理付出办理费率，另一方面，MOM自身选择基金司理也需求投入许多的资源，这些开销都计入办理费率中。

当然，现在商场上发行MOM的都是实力雄厚的大公司，其产品对出资者而言较有招引力，因而在费率上办理人有较大的议价才能，能够收取较高的办理费率。

注：分销费率即美国基金的费率中的12b-1 Fee，是一起基金每年按其总净财物的必定百分率向现有受益人的收取费率，意图是补偿其一部分本钱，如广告费、招引新出资人的相关本钱等，全球其他国家基金没有该项分类的费率。

跟着办理难度添加，MOM办理费率添加：

依据美国Cerulli Associates的数据，咱们制作了下图，从图中咱们能够清楚看到，跟着办理难度的添加，MOM收取的办理费用逐渐添加，办理费用最低的是国内债券，仅为0.24%，而办理费用最高的对冲基金的办理费率高达0.73%。

图3 出资不同类型基金MOM的办理费率

材料来历：Cerulli Associates

1.3MOM优于FOF和一起基金咱们仍然运用晨星数据库中现有的MOM产品收益情况来剖析美国MOM的收益情况，尽管样本量较小，但仍是能够看到MOM的一些收益特征。

咱们发现MOM在曩昔5年的大大都年份都战胜了一起基金和FOF，体现出了收益上的比较优势。即便考虑了危险，MOM也体现较优，1年、3年和5年的夏普值均为正且较高，而FOF和一起基金在3年和5年时段里的夏普值均为负，1年夏普值也逊于MOM。

咱们以为，MOM在成绩上有必定的亮点，能够逾越一起基金的均匀水平，体现出优选基金办理人成绩有保证和多人办理涣散危险的两层优势。

1.4MOM与FOF比较剖析相同作为多办理人基金，MOM和FOF在运作办理上存在很大的差异，一起在选择基金上也存在较大差异，咱们在下面两张表中总结了这些异同。

2.多办理人基金的出资办理下文咱们将环绕多办理人基金的出资办理，别离剖析多办理人基金的出资战略，选择基金办理人的办法等。

2.1出资战略：财物装备是重要战略在出资战略上，大部分多办理人基金都将财物装备放在首要方位。例如关于FOF而言，混合出资型FOF自身的特性就决议了它是以财物装备为首要战略的，而占比较高的另一类FOF——方针日期型FOF着重依据离到期时刻的长短进行财物装备以不断减小整个组合的危险。除了财物装备战略，多办理人基金也会运用金融衍生品、全球装备等其他战略。

即便都着重财物装备战略，各个基金公司在财物装备战略上又各有特点，例如美国世纪出资公司，该公司着重财物装备战略，并依据危险和时刻两个要素调整财物配比；7Twelve Balanced fund(7 12平衡基金)财物装备大将一切财物装备在现金、产品、房地产、美国股票、非美国股票、美国债券、非美国债券七个财物大类上，合计12个小类上，每类财物占比都等于1/12；泛美出资也着重财物装备，旗下基金依据大类财物的不同雇佣不同的次级投顾，比方将股票出资交给JP摩根，而固定收益出资交给黑石金融办理公司。

除了财物装备战略，各类多办理人基金还广泛运用了一些其他出资战略，例如越来越多的FOF引入了全球战略性财物装备战略(Global TacticalAsset Allocation Strategy GTAA)，该战略在传统大类财物装备的根底上进一步着重区域装备的重要性。

依据晨星的核算数据，现在全球股票型FOF有882只，占到一切FOF的10%左右，这些FOF的首要战略之一便是全球财物财物装备战略。关于对冲基金型FOF，金融衍生品战略是首要战略，FOF的出资规划里都包括金融衍生品，但持有意图大多以危险办理为主，比如对冲基金型FOF等特别FOF持有金融衍生品是为了套利、危险办理、非套利财物增值、现金办理等多重意图。

2.2选基有道：定量定性相结合多办理人基金成功与否取决于选择的基金办理人的办理才能，因而在FOF和MOM的出资办理上，最为重要的一个环节便是选择优异的基金办理人。咱们将以事例的方式介绍定量为主和定性为主这两种典型的选择办法。

【选择优异办理人办法简介】

FOF和MOM一般都使用多维度，定量定性相结合的办法优选办理人。整体而言，子基金的优选办法是以定量为根底，结合定性的研讨。在调查维度上，需求结合子基金自身的收益危险特征、子基金基金司理办理才能以及子基金地点基金公司整体实力三个维度的内容归纳考虑。

选择子基金的量化办法能够按照量化方针，如阿尔法值、贝塔值、詹森值等绩效方针加上基金公司及司理人等要素作为核算参数，用严厉的核算办法规划出一整套量化办法。

量化剖析一般要调查基金短、中、长时刻绩效，从月、季、一年、两年甚至更长时期内绩效体现较好的基金中开始选择出契合条件的子基金池，然后结合危险特征，选出较高收益较低危险的基金。整体而言，量化选择办法首要依据基金的前史成绩，一起也要考虑基金的危险特征等。

在开始量化选择之后，还需求对开始选定的子基金进行定性的剖析。事实上，决议基金成绩的首要决议要素是“基金司理”的办理才能，因而定性剖析首要针对基金司理打开。

担任树立基金池的出资决策小组及FOF基金司理人通过访问子基金司理人，以了解他们办理基金的哲学、选股和出资战略、团队危险操控、基金司理操作经历、绩效安稳性等。

因为基金公司的整体实力会对单个基金的成绩产生影响，因而对子基金的优选还涉及到对子基金公司的调查，一般会调查基金公司商誉和办理才能、财物办理规划、旗下基金曩昔绩效体现、旗下基金周转率、旗下基金费率等方针，在其他条件相同的情况下，会优先考虑子基金公司实力雄厚的基金。

不同公司在定量和定性选择办法上有所侧重，长时刻选择办理人的经历也会构成一整套的办法和系统，咱们以晨星和罗素为例来剖析侧重定量和侧重定性的两种选择办法。

①晨星——定量为主晨星具有全球最全面的基金数据库和许多优异的出资剖析软件，因而在量化选基方面实力雄厚，下图显现晨星现有的一些数据库和剖析软件。

晨星自己不发基金产品，往往作为次级投顾或许MOM雇佣的办理人为客户办理财物。晨星财物办理的首要进程是明晰客户在出资大类、预期收益和危险情况等方面的要求，从而供给满意其需求的服务。

在了解客户需求之后，晨星会运用数据库中各类财物的前史收益数据以及晨星评级、风格箱等东西，树立多个备选组合。晨星财物办理的第三步是设定不同的未来商场景象进行组合的模仿运转，除掉体现较差的组合。

终究，晨星将通过模仿测验的各个组合进行优化终究确认一个危险调整收益最好的组合。这样以来，一个能满意客户特定危险收益需求的产品组合就树立了。

图4 晨星具有的及时全面数据库和多种剖析东西

为了更明晰地阐明晨星的量化选择进程，咱们以晨星在我国选择优异基金的程序为例来阐明，能够看到，在定量选择中首要考虑了危险、收益、费率等要素，在定性选择中则首要考虑了出资战略、公司办理标准度以及公司名誉等方面。

①罗素——定性为主在曩昔近四十年，罗素继续地投进许多资源来发掘、聘任及办理世界上最优异的基金司理，在定性选择基金司理方面，罗素积累了丰厚的经历也构成了一套完好的系统，依据选择出的优异基金司理池，罗素发行了许多的FOF和MOM。

罗素以为，不管任何财物或出资风格在某段时刻遭到追捧，互补缺乏的混合基金司理战略都能下降出资危险，在各种商场情况下得到更为安稳的报答。罗素的调研及监控发现，对MOM中的基金司理进一步办理，凭仗严厉纪律的办理流程和单个基金司理的特殊才华，能够令整个MOM出资风格增值。

在基金司理选择上，罗素的方针是选择和监控过往保持高于均匀体现的基金司理。在选择办法上，每年，罗素通过全球性的剖析员归纳网络，评价全球逾越4000家基金办理公司及8000多项出财物品。

这8000多产品中有大约5200只会进行后续的监控和研讨，通过这些研讨会选出400个左右的具有开始出资价值的基金司理。对开始评价出的优异基金司理还要进行更为详尽的研讨，终究确认出200个左右的基金司理进入罗素的基金司理库。

终究能进入罗素基金司理库的基金司理仅占到开始选择样本的2.5%，而通过一轮轮选择出的基金司理成绩更有保证。

在对基金司理的评级上，罗素首要考虑超量收益和危险两个方面，一起也会考量雇员质量、公司安稳性、选股才能、基金持有组合结构、研讨才能等其他要素归纳鉴定，下图显现了罗素对基金司理的评级办法，能够看到，罗素对基金司理的评级也是一个动态的进程，会依据司理体现调整雇佣、保存、从头评价和辞退几个评级。

图5 罗素对基金司理的评级

在对基金司理的评价上，罗素通过长时刻的实践总结现已构成了较为完好的流程，而且加入了许多面谈等定性研讨的内容，罗素的剖析员每年举办5000屡次调研会议，大都都是面临面的攀谈，以研讨每名基金司理的数据和质量。下表给出了罗素在选择基金办理人上的4P准则，能够说是对其几十年实践的精练总结。

（来历：对冲基金论坛）
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