经营现金流“亮红灯”，七牛智能IPO出现低级错鸿特精密股票误

文/ 孙肃博

在极客时刻网课渠道上，“许式伟的架构课”现已有9.2万人参加过学习，这门课程价格68元，谈论里有不少学员都对许式伟的探究精力和谨慎情绪表明问候。

许式伟，一个在Go言语范畴出类拔萃的人物，曾任隆重立异资深研讨员、金山软件技能总监、WPS Office 2005首席架构师。在他的世界里，任何一件工作，想做到极致，就要当成学科去研讨。

2006年，刚刚做完WPS Office 2005软件，许式伟地点的金山面对互联网转型。在这样的布景下，他向时任金山CEO的雷军请求建立了金山云存储实验室（金山快盘的前身）。很快，许式伟便发现云存储其实是一个技能门槛很高的方向，并且在可预见的未来有很大的商业价值。尔后，许式伟的职业规划便一向环绕云存储打开。2008年脱离金山后，他先在百度的网页查找部呆了一段时刻，后于2009年头加入了隆重立异院，成功推出了隆重网盘和隆重云。

2011年中，移动互联网工业一片生机，许式伟冒出了创业的想法。他找到老同事吕桂华，创建了一家专做云存储的公司“上海七牛信息技能有限公司”（以下称“七牛信息”）。

创业初期，许式伟或许就做好了送公司上市的计划。早在上海公司建立前的3个月，他还在英属维尔京群岛注册了一家境外控股有限公司“七牛智能科技有限公司”（以下称“七牛智能”）。

现在，这家现已12岁的公司在赴美上市折戟后不到1年，又向港交所发起了冲击。

此次IPO，七牛智能仍需面对与大股东阿里系的相关买卖及公司收入下滑、成绩亏本的难题。此外，七牛智能的招股书中，或还存在编写过错，引战金额或被“夸张”百倍。

一、招股书或现初级过错，引战金额“夸张”100倍

2021年5月，在公司建立的第10年，许式伟带着七牛智能远赴美国纳斯达克上市。不过次年9月，其又撤回了美国上市请求。关于撤回上市，七牛智能给出的解说是，其时美国的本钱商场状况晦气。

此次重新启动上市，七牛智能挑选港交所也在情理之中。深度科技研讨院院长张孝荣表明，港交所一向在优化管理制度下降上市门槛以招引内地企业，在港上市可为企业供给一个获取国外本钱的世界渠道。

融资方面，七牛智能建立的第2年，就迎来了首位出资者——经纬我国旗下的Matrix HK，其以100万美元认购了七牛智能1250万股优先股。

直至2019年，七牛智能共阅历了9轮融资，出资者阵型可谓奢华，包含阿里巴巴、云锋基金、启明创投、宽带本钱、嘉实基金、张江科创、交银世界等。其间，阿里巴巴旗下的淘宝我国是其主要股东。

据招股书，2017年7月，淘宝我国以每股2.2美元的价格认购了七牛智能1663.74万股E-2系列优先股。一起，又以每股1.76美元向Matrix HK收买了536.94万股股七牛智能A系列优先股，向启明创投收买了七牛智能683.2万股B系列优先股，向启明MD收买了七牛智能21.53万股B系列优先股，向CBC收买了104.04万股C-1系列优先股及600.69万股C-2系列优先股。

此外，阿里旗下的云锋基金也以每股2.2美元的价格认购了七牛智能1848.4万股E-2系列优先股。一起，又以每股1.76美元向Matrix HK收买了536.94万股七牛智能A系列优先股，向启明创投收买了七牛智能683.2万股B系列优先股，向启明MD收买了七牛智能21.53万股B系列优先股，向CBC收买了104.04万股C-1系列优先股及600.69万股C-2系列优先股。

值得注意的是，招股书所发表的淘宝我国对七牛智能的融资阅历，经核算后算计约为7085.9万美元，按2017年平均汇率折算成港币约为5.5亿港元。而七牛智能于招股书发表的出资概况显现，淘宝我国的出资总额高达554亿港元。

对此，不知是招股书的文书过错，仍是淘宝我国存在未发表的融资进程。而在出资概况板块，FGVenture（方广本钱）的出资总额也呈现了两个小数点的初级过错。

不过，不管是按554亿港元仍是5.5亿港元来看，淘宝我国均是七牛智能持股最多的外部出资者。到递表前，淘宝我国的持股份额为17.69%，仅次于创始人许式伟17.96%的持股，此外，云锋基金、经纬创投、国调基金、启明创投别离持有12.44%、7.97%、7.32%和6.83%的股份，联合创始人吕桂华持股5.88%。

别的值得注意的是，阿里系不仅是七牛智能的最大出资者，也是其强壮的竞争对手。作为云核算赛道的职业巨子，在刚刚曩昔的2023财年，阿里云智能为集团发明收入772.03亿元。而近3年，七牛智能的收入算计仅有37亿元。

据《预审IPO》了解，近年来，七牛智能一向向阿里云供给PaaS（包含APaaS及MPaaS解决方案服务）。一起，也向阿里云收购云服务及电子设备。2020年-2022年，七牛智能向阿里云出售的买卖金额别离为5629.83万元、3090.05万元、1063.04万元；向阿里云收购的买卖金额别离为3.75亿元、3.74亿元、1.36亿元。

二、收入下滑两成，亏本超2亿

关于七牛智能来说，2022年并不夸姣。除了宣告撤回在美上市的请求，其收入和净利也都不太可观。2022年，七牛智能的收入为11.47亿元，同比下滑22%，净亏本2.13亿。

事实上，2022年现已不是七牛智能初次呈现亏本了。2020年、2021年，其净利润别离为9940.6万元、-2.2亿元。

2020年-2022年，七牛智能的出售本钱别离为8.52亿元、11.8亿元、9.2亿元。尽管2022年有所下滑，但数额仍近10亿。

据招股书，七牛智能的出售本钱包含网络及带宽本钱、服务器及存储本钱、出售及营销开支、行政开支及研制开支。

2020年-2022年，七牛智能的网络及带宽本钱别离占出售本钱总额的65.4%、52.8%及61.4%。据悉，服务器及存储本钱主要与数据存储有关。期内，七牛智能的服务器及存储本钱别离占2020年、2021年及2022年公司出售本钱总额的14.1%、30.5%及14.4%。因为七牛智能绝大部分的本钱与来自第三方分发及存储服务有关，其出售本钱很大程度取决于该服务的商场价格。

2022年，为了操控本钱，七牛智能精简了出售团队及行政团队。与2021年比较，2022年七牛智能的出售团队及行政团队的人数别离减少了104名及7名，出售及营销费用中的职工本钱由2021年的1.4亿元减至2022年的1.18亿元，行政费用中的职工本钱由2021年的5680万元减至2022年的人民币5020万元。

除了成绩下滑，七牛智能的运营活动现金流还呈现了接连告负的状况。2020年-2022年，七牛智能的运营活动现金流净额别离为1亿元、-9150万元、-7130万元。

据《预审IPO》发现，七牛智能的运营活动现金流或与其存货金额骤增有关。2020年-2022年，七牛智能的存货金额别离为960万元、4400万及3910万元。能够看出，2021年，七牛智能的存货同比增长了近4倍，2022年虽有所下降但仍保持在4000万元左右。

此外，七牛智能坦言，因为不行预见或突发事件，公司或许阅历存货滞销、不能敏捷使用或出售存货，或面对存货过期的危险，且公司事务、运营成绩、财务状况及远景或许遭到晦气影响。

附：七牛智能上市发行中介机构清单

联席保荐人：申万宏源融资（香港）有限公司、交银世界（亚洲）有限公司

发行人法律参谋：嘉源律师事务所、金杜律师事务所、迈普达律师事务所（香港）有限法律责任合伙、蓝钰法律事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所

职业参谋：上海艾瑞商场咨询有限公司