药石科技国泰君安证券：家电零售端有所改善 但出口压力愈发明显

5月空调内销出货相对平稳，出口降幅进一步扩展，外需压力如预期降临。龙头企业经营体现不但更具稳定性，在618大促的体现中也体现出强者恒强。个股方面，要点引荐高端化多品牌抢先布局功率优化的海尔智家(22年14.9X)、途径掩盖广度大，品类完全的美的集团(22年11.9X)、家空事务逐步改进，央空稳健增加的海信家电(22年11.6X)。

家用空调：内销出货平稳，出口回落连续。依据工业在线数据，2022年5月家用空调内销937万台，同比+6.7%；出口625万台，同比-12.0%。零售端需求仍旧较弱，大促效果下，职业全体线上体现仍旧同比下滑。均价方面继续上行，首要来自龙头企业涨价以及结构改进较为显着。中央空调：4月内销增速同比转负。依据工业在线数据，2022年4月，中央空调职业全体销额102亿元，同比-14.4%，增速较3月进一步回落。其间，内销89.1亿元，同比-16.6%；出口12.5亿元，同比+6.2%。

冰箱：4月出货端下滑显着，但零售端稳定性杰出。依据工业在线数据，2022年4月冰箱出货同比降幅扩展。内销269万台，同比-20.8%，前值为-3.6%；出口345万台，同比-11.1%，前值为-9.6%。4月疫情下供给受影响，出货端下滑实属正常。而在零售端反映出的需求上，依据奥维云监测数据，2022W1~W24(2022.1.1~2022.6.12)冰箱线上销量同比+2.32%，销额同比+1.34%；线下销量同比-23.85%，销额同比-11.75%。冰箱需求仍具有白电产品中最好的稳定性，冷柜在5月单月体现中也完成了线上线下的双增加。

洗衣机：4月相较空调、冰箱出货压力更大。依据工业在线数据，2022年4月洗衣机内销277万台，同比-21.2%，前值为-11.0%；出口208万台，同比-22.5%，前值为-19.1%。相较空谐和冰箱，洗衣机全体出货压力更大。零售端龙头体现分解，从企业体现来看，海尔作为龙头线上、线下比例进一步提高，美的系(美的+小天鹅)均价提高更为显着，但美的比例有显着下滑，小天鹅坚持平稳。

出资主张：5月空调内销出货相对平稳，出口降幅进一步扩展，外需压力如预期降临。龙头企业经营体现不但更具稳定性，在618大促的体现中也体现出强者恒强。个股方面，要点引荐高端化多品牌抢先布局功率优化的海尔智家(22年14.9X)、途径掩盖广度大，品类完全的美的集团(22年11.9X)、家空事务逐步改进，央空稳健增加的海信家电(22年11.6X)。

危险提示：原材料价格动摇危险、汇率价格动摇危险。

（国泰君安证券研讨）