东方红资产管理纪文静：固收+管理要基于系统化的资希腊债务危机最新消息产配置框架

温文坚决、睿智而勤勉，在固收投研范畴深耕15年的纪文静，迎来了出资生计中的新征途——履新东方红财物办理公募固定收益出资部总司理。她在做好基金产品出资办理的基础上，继续完善固定收益出资和“固收+”产品运作的系统，形成了较为全面的逻辑结构，更好地习惯了不同的微观环境和商场改动。

从大类财物装备的视点去考虑组合布局

纪文静是固收范畴的一员资深老将，2007年硕士结业后即进入券商固定收益部从事债券买卖。其时的债市开展尚处于初级阶段，券商的固收买卖员承当着出资和买卖的功用，并且还会涉及到债券的研讨和发行等事务，才能得到了较为全面的开展。

之后，纪文静担任过券商的债券出资与买卖部总司理，2014年参加东方红财物办理，转战公募基金范畴。她的从业阅历贯穿券商固收买卖、券商固收自营、公募基金，对固收范畴的各个方面有着全面而深化的了解。

“‘固收+’基金是近几年出资者较为注重的产品。在这之前，银行理财产品的收益率没有动摇，基本是刚兑，‘固收+’基金尽管相较权益类产品动摇小，但仍会跟着商场呈现净值的动摇。因而，在银行理财净值化之前，一般出资者对‘固收+’基金需求很少，了解更少。”纪文静表明，跟着商场和监管方针的改动，支撑银行理财高收益率的非标财物逐步消失了，出资者开端注重“固收+”基金，对收益的诉求和动摇的容忍度也处在彼此匹配的过程中。

不同于权益类基金为群众所熟知，“固收+”基金的相关常识还需求在出资者集体中进行遍及，协助出资者了解债券等财物的运转规则。

与商场上一些“固收+”基金由固收团队与权益团队进行分仓办理形式不同，东方红财物办理的“固收+”基金是由固收团队独自办理，组合中的股票、债券、转债等财物都是由固收团队的基金司理来担任办理，基金司理从大类财物装备的视点去考虑组合中各类财物的出资操作，在不同的商场环境下考虑各类财物的性价比。

“在系统化的财物装备结构下，首要咱们会了解产品与出资者危险偏好，确认组合的方针动摇率；其次，从大类财物装备的视点，剖析微观环境，并运用危险敞口估值系统去对各类财物进行比价，侧重性价比高的财物；再者，在各类财物类别中，拟定出资战略，并自下而上对个股、个券进行挑选和盯梢。”纪文静表明。

纪文静表明，“固收+”产品办理需求组合办理思路，既着重组合的危险调整收益，又着重更好发挥每类财物的优势。东方红固收团队内部会对微观和大类财物装备的思路进行充沛沟通，发挥协同性。一起，经过量化模型的运用，盯梢工业、价格等方面的数据，对经济增加、通胀、信贷周期等微观方针进行猜测。一方面给出大类财物装备的主张，另一方面也会构建不同方针动摇率下的装备计划，从而对组合动摇进行更好的盯梢，尽力给出资者更好的体会。

在拟定出资战略时，纪文静坦陈，她会考虑商场环境并进行调整，但这种调整更偏中长维度，而不是依据短期买卖心情的频频调整。她以为，出资中许多短期要素可不用过多注重，站在整个组合的层面，许多工作需求做在事前，盯梢好组合整个的权益敞口露出，注重危险调整后的收益。

操控信誉危险尤为重要

关于“固收+”基金的收益来历，纪文静指出，债券出资的收益来历主要是票息、本钱利得和杠杆收益。“固收+”基金的收益率与全体的经济周期密切相关，目前商场无危险利率的震动区间在收窄、中枢在下移，“固收+”基金的收益率或许会继续下降。

“跟着经济增加形式的改动，在新的经济结构里边，企业对资金的需求在减小。一起，由于经济增速下降和企业盈余的改动，债券商场打破刚兑之后，稳健出资可选的优质财物收益率是在下降的。”纪文静表明。

不过“固收+”基金中的另一个组成部分——权益财物，在其时时点全体估值并不高，值得发掘。纪文静以为，股票商场大概率继续处于结构性行情，好的职业、优异的公司不断涌现，“固收+”的基金司理能够从中发掘到不错的标的，以期增强产品收益。一起，地产出资需求在削减，资金或许会转向权益商场出资，这也或许给股市带来增量资金。权益商场未来将会体现企业盈余带来的趋势，有成绩支撑的企业体现会更继续。

谈到近年来“固收+”基金面对的最大的危险点，纪文静指出，债券商场这几年最大的危险是信誉危险。操控信誉危险之所以很重要，是其一旦产生，大概率会对组合形成不行逆的影响。

关于信誉债出资，纪文静十分镇定而沉着。前几年，她曾判别信誉债出资进入阿尔法年代，跟着刚性兑付的打破，基金司理要站在个券层面剖析和评价，选用相似股票出资中的个股研讨办法。“在债券出资中，信誉危险会对组合形成不行修复性的丢失。咱们团队很早就比较注重信誉研讨，对信誉危险十分注重。”纪文静坦言。

经过多年的开展，东方红固收团队阅历了多轮债市牛熊周期的检测，建立起完善的信誉评级系统和谨慎的危险操控机制。关于基金司理来说，呈现信誉危险事情性冲击的时分，能否掌握出资时机，就需求检测此前的基本面研讨，判别哪些个券会呈现兑付问题，哪些仅仅短期的冲击。

“关于信誉债出资，咱们历来不是一刀切的。对信誉债的买和卖，都需求偏左边买卖，提早做出调整。”纪文静对近年来商场改动进行了整理，信誉事情不是这两年才产生的，2018年也是信誉紧缩的环境，其时她积极参与了信誉债出资，包括民企地产债。2019年信誉环境缓解后，一直到2020年上半年，无危险利率处于低位，信誉利差被大幅紧缩，这些标的的性价比就大幅下降了。2020年年中之后，地产方针的收紧，再叠加2021年下半年需求的下降，地产职业的一系列连锁反应超出了我们的预期。

依据多年的信誉债出资经历，纪文静以为，信誉危险会不会产生，会不会兑付是一个底线问题。另一方面，在未来信誉利差或许走阔的预期下，即便债券不会呈现不兑付，也会呈现估值压力，这两方面都是要注重的。

作为一位深耕固收范畴超越15年的资深专家，纪文静对微观经济、多种财物商场都有深化的研讨，因而出资战略方面较为睿智而灵敏。依据当下的微观经济周期，纪文静觉得，无论是基金司理仍是出资者，都需求下降对收益率的要求，由于固收财物高收益的背面往往是承当了很高的危险，要避免剑走偏锋的状况产生。

危险提示：

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