纽克斯持续经营能力堪忧，创信质电机业板上市定位合理性引发质疑

作为一家为欧美客户首要进行贴牌出产植物补光设备的企业，纽克斯的基本面是存在许多隐忧的，大客户依靠、收入增加存在不确定性、主营产品面临商场筛选等问题，让公司的持续成长才能有所下滑。

注册制下，IPO信披质量问题一直是监管层注重的要点，曾屡次发文要求相关公司和中介机构把好审阅关，可从成果来看，信披质量不高的问题在许多公司身上仍然呈现，比如由中金公司保荐的拟IPO公司姑苏纽克斯电源技能股份有限公司（简称“纽克斯”）便是其间一例。

《红周刊》记者发现，纽克斯提交的招股书中屡次呈现“不契合招股书格局原则规则”“差异的原因剖析逻辑不明晰，合理性证明不充分”“剖析内容较为冗余，晦气于投资者阅览运用”“信息发表针对性及有效性缺乏，要点不杰出且冗余信息较多”的问题，而对此，监管层也是屡次问询。但是即便是阅历了三轮问询，纽克斯现在仍然存在大客户依靠、收入增加存在不确定性、主营产品面临商场筛选等问题。关于其上市定位，交易所对其是否契合创业板“三创四新”要求也提出了质疑。

大客户过于会集，营收安稳性缺乏

招股书发表，纽克斯是一家从事植物补光设备研制、出产和出售的企业，首要出售HID驱动电源、HID补光灯具、LED补光灯具和智能操控产品，首要应用在植物补光范畴。2018年至2020年，纽克斯运营收入别离为15793.58万元、30723.94万元、59886.99万元，增速别离为-49.50%、94.53%、94.92%。仅从营收数据改变看，公司的营收在2018年曾呈现过大幅跳水，若究其背面原因，或与纽克斯本身的客户结构有关。

2018年至2020年，纽克斯前五大客户对公司的出售收入奉献占比别离为68.94%、72.28%、78.15%，同期，可比公司的前五大客户出售占比均值别离为46.19%、46.47%、43.62%，仅从数据比照看,纽克斯的客户会集度是要远高于职业均值且逐年走高的，这种成果意味着，一旦大客户呈现新的改变，则很或许对公司的收入带来必定影响。现实上，这一点影响现已在2018年收入改变上有所表现了。

在公司前五大客户中，作为设备农业品牌集成商的Hydrofarm和Hawthorne长时间稳居在公司前三大客户方位，他们对公司的收买情绪对纽克斯营收规划有着直接影响。比如在2018年时，两者别离进行股权调整和向下流收买重组的战略调整，削减了对纽克斯收买，直接导致纽克斯的营收由2017年的3.13亿元下降到2018年的1.58亿元，同比下降了49.50%；净利润也由2017年的6286.46万元转变成2018年亏本1971.41万元。

关于两大重要客户2018年收买的大幅下滑所导致的公司亏本问题，纽克斯尽管在招股书中表明该状况 仅仅境外客户的偶发性事情，他们在并购重组完成后，向公司的收买现已逐渐康复并加大收买量，且公司对境外客户的出售额已逐渐康复至正常水平。可现实真的如此吗？

表面上，前三大客户之一的Hydrofarm因扩展了在HID植物补光范畴商场份额，对纽克斯的收买由2019年的2460.2万元进步至2020年的13497.73万元，占纽克斯收入比重由2019年的8.02%回升至2020年的22.57%，但需求留意的是，2021年上半年，Hydrofarm又进行战略调整了，因布局LED系列产品而下降向纽克斯收买HID系列产品，从而导致纽克斯在上半年针对Hydrofarm的出售金额又同比下降了44.49%，仅有3641.47万元。

在招股书中，尽管纽克斯称与Hydrofarm有LED补光灯具方面的协作，但一起也提出，这一新品尚处于磨合期阶段。如此的表述意味着，在LED补光灯具方面的协作终究能给纽克斯带来多大收入，纽克斯心里其实也是没底的。

据Hydrofarm财报发表，2020年Hydrofarm的PhotoBio LED照明设备因推出了新产品线而销量大增，但疫情也影响到Hydrofarm的供应链，呈现了产品出产周期延伸、运输本钱增加等问题，一起也影响了对我国产品的收买。为满意订单需求进步出产率，扩展产品品种和掩盖力，Hydrofarm在2021年相继收买了5家品牌制造商，特别是在2021年11月收买了一家LED照明体系制造商IGE。这一新改变阐明，Hydrofarm的供货商除了纽克斯，其实仍是有其他供货商可选择的。此外，公司自己收买的企业也是能够供给LED产品的。总归，纽克斯在Hydrofarm供应链中的方位是存在随时被替换或许性的。

除了客户Hydrofarm存在不安稳性要素之外，纽克斯2018年和2019年的榜首大客户Hawthorne对公司的营收奉献也是不太安稳的。招股书发表，Hawthorne2019年对公司的收买金额尽管到达了14843.18万元，但在2020年时又下滑到13497.73万元，排名降到第三方位。2021年上半年，在Hydrofarm针对公司的收买削减状况下，其对纽克斯的收买奉献有显着进步，9362.54万元的收买金额在纽克斯出售中占比中由2020年的22.19%进步到26.39%。但是危险点在于，根据我国照明协会发布，“2021年上半年，出口连续了高增的态势，带动植物成长灯前三季度出口额到达3.6亿美元。但值得留意的是，进入下半年今后，受物流功率下降和终端需求削弱等要素限制，植物成长灯的微弱气势有所减缓。”如此状况意味着，Hawthorne忽然大增的收买奉献很或许不行持续，其2021年下半年对纽克斯的收买不扫除有滑坡的或许性。

全体上，在两大重要客户未来针对公司的收买均存在必定变量下，假如纽克斯未来仍未能开发出新的可替代大客户状况下，其收入要想持续坚持高增加显着是有必定困难的。

多重要素左右外销规划

净利润恐有进一步下滑危险

招股书发表，纽克斯的运营形式首要是ODM形式，为欧美首要客户进行贴牌出产，收入首要来自于境外，出口的产品也首要以美元计价结算。陈述期内（2018年~2021年上半年），公司主运营务收入中的外销金额别离为12907.44万元、25981.63万元、53881.33万元以及32306.76万元，且占比逐年增加，别离到达82.11%、84.66%、90.08%和91.06%。从收入构成看，人民币汇率的动摇将会直接影响到公司收入改变，从而影响到公司的净利润状况。

现实上，这一影响也的确发生了。陈述期各期，公司发生的汇兑损益别离到达-175.89万元、-265.71万元、1054.75万元和323.68万元，占各期净利润的比率别离为8.92%、-6.70%、8.82%以及5.27%。据招股书发表，2020年以来，美元全体上呈现出持续价值降低趋势。而据Wind数据，2021年美元兑人民币均价为6.452，较2020年的6.898均值，人民币升值了6.47%，也因而，公司当期收入因美元的价值降低而削减了3454.00万元。依照15%的所得税税率测算，公司净利润削减约2935.90万元。

关于纽克斯来说，2022年以来的危险要素对公司的外销影响是十分显着的，首先是美元兑人民币汇率的持续走低，特别是2月21日俄乌抵触加重后，人民币汇率走势更为微弱。以3月9日美元兑人民币汇率6.3178看，较2021年12月31日的汇率值已跌落0.91%，显着，若以2021年汇兑损益影响来看，俄乌抵触的不确定要素现已直接影响到公司2022年一季度收入规划。

其次，海运费率的高涨也对公司净利润发生影响。据Wind数据显现，2021年上海出口集装箱运价指数（SCFI）平均值为3791.77点，较2020年1264.77点上涨了199.8%（图2）。在疫情影响下，全球海运运力严重，公司出货受到影响，海运费率大幅上升，海运货柜预定严重。受海运费率高涨、下流客户需求削减等要素影响，公司收入削减了4375.18万元。除掉美元价值降低的要素，按2020年度的净利率19.98%测算，相关要素使得净利润削减约874.05万元。

再者，美国疫情持续面临严峻形势，近期经济数据显现经济复苏持续放缓，通胀持续上升，美联储被逼采纳收紧宽松方针，未来经济康复或许面临更大困难。而考虑到纽克斯以外销为主并选用FOB形式，即海运本钱由客户承当，海运本钱将直接影响客户的收买本钱，这种状况下，不扫除下流客户以收并购等方法寻觅原材料替代商的或许性，而这也会对公司营收带来潜在负面影响。

全体上，现在商场环境关于纽克斯而言并不是太友爱的，这关于公司的未来可持续开展显着晦气。

研制投入缺乏

资质能否契合“三创四新”引监管问询

招股书发表，纽克斯出产的首要产品为HID驱动电源和LED补光灯具，两者算计对公司的收入奉献在七成以上。2018年至2020年、2021年上半年，HID驱动电源出售收入占主运营务收入比重别离为73.84%、64.47%、51.13%和38.84%，占比呈下降趋势，而LED补光灯具的收入占比是在逐年上升的，别离为0%、1.18%、28.49%和42.48%（表1）。

因为纽克斯所在的植物补光设备制造业归于技能密集型职业。近年来，跟着LED技能开展、本钱下降以及各个国家对节能环保的注重，下流工业逐渐开端运用LED植物补光设备替代HID产品。而国盛证券发布的职业陈述也指出，未来LED光源将逐渐成为植物照明干流光源。那么，关于曾以HID驱动电源为成绩支柱的纽克斯来说，面临职业开展新改变，其布局的LED产品竞争力又是怎么呢？

从事务结构上看，纽克斯的LED事务自2019年开端已构成收入，并且在2021年上半年LED补光灯具的收入现已超越HID驱动电源收入。但是《红周刊》记者留意到，公司14项发明专利中只要4项是与LED事务直接相关的，其LED事务自2018年取得“一种LED调光操控体系”发明专利后，再无新增相关发明专利，与之相关的多是一些实用新型专利和外观专利，且部分仍是受让取得。此外，陈述期内公司的研制费用率还在逐年下滑，别离为13.41%、5.76%、3.58%，如此的下滑改变或暗示公司在研制投入上力度是有所削弱的。

或是研制投入力度的削弱，纽克斯尽管进入了下流客户Hydrofarm的LED补光灯具供应链，但是在2021年上半年，Hydrofarm在调整产品需求时，纽克斯因新产品试出产处于磨合阶段未能及时应对，而影响了公司对Hydrofarm的当期出售。

揭露材料显现，LED驱动电源在LED整灯本钱中占比约30%，是其中心零部件。纽克斯在2015年取得“一种LED电源质量检测设备”实用新型专利后，再无相似专利更新。面临LED范畴的技能革新，而LED驱动电源又是产品的中心零部件，公司的专利技能是否过于陈腐是让人忧虑的，也正因而，纽克斯是否满意创业板‘三创四新’定位，在初次问询中也被深交所要点注重：“请发行人结合发行人技能优势、产品立异状况、商场空间、商场容量、客户拓宽才能、成长性、与同职业可比公司优劣势比照等状况弥补发表“三创四新”的相关状况，发行人是否契合《创业板初次揭露发行股票注册管理办法（试行）》《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及引荐暂行规则》等关于创业板定位的相关规则，是否契合创业板定位的根据及合理性。”

总归，在植物照明职业商场规划较传统照明范畴显着偏小的大环境下，研制费用率持续走低的纽克斯，若不持续加大研制投入，进步本身产品竞争力，则不扫除在未来的商场竞争中失掉现有大客户的或许性，而一旦这种或许性成真，则公司基本面呈现变脸将是不行避免的。