广发基金罗洋：周期选手“碰钉子”600765 重仓受击难痊愈

《金证研》南边本钱中心泊楠/作者

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根本定论

一、罗洋掌握的两只基金欲演“双截棍”，不料排名跌落成绩翻车

基金司理罗洋：具有3年基金办理经验，现任广发基金办理有限公司（以下简称“广发基金”）“广发战略优选混合型证券出资基金”（以下简称“广发战略优选混合”）及“广发安宏报答灵敏装备混合型证券出资基金”（以下简称“广发安宏报答混合A”）的基金司理。2022年8月31日至2022年9月30日，广发战略优选混合的涨幅为-6.95%，而广发安宏报答混合A的涨幅为-7.48%，体现均不如同类基金，在同类基金中的排名别离为1780|2300和1880|2300。

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二、职业装备向电力设备大幅漂移，重仓股受冲击后或一蹶不振

基金收益不如成绩基准，体现与方针各走各路。2022年8月1日至9月30日，广发战略优选混合收益率均低于其自身的成绩比较基准、混合基金均匀收益水平缓沪深300指数体现，与其“为基金份额持有人追求长时刻、安稳的报答”的出资方针各走各路。

电力设备重仓占比超20%，职业装备漂移。从2021年第三季度开端，广发战略优选混合的重仓股中，各季度均持有4只电力设备职业的股票，且电力设备职业持股占基金净值份额接连4个季度均超越20%，别离为25.16%、26.54%、23.31%和26.75%，职业装备大幅向电力设备方向漂移。

选股战略走偏，“高ROE底仓”或成废话。2022年上半年时，在电力设备、根底化工和食品饮料三个职业重仓持股的股票中，仅有贵州茅台的ROE在2022年第二季度稍微超越15%。无论是从职业装备的视点仍是个股挑选的视点，重仓股所在职业均值ROE和重仓股的ROE体现均未能充沛体现罗洋所称的“高ROE底仓+周期生长”战略中的“高ROE底仓”，即“在长时刻高ROE职业中选优异的公司作为长时刻的底仓装备”。

两重仓股大跌后未见回血，投研才能或显短板。8月19日，晶澳科技触及跌停，单日跌幅为-9.89%，而在科创板上市的天合光能，同日跌幅达-15.07%。自8月19日起，直到9月30日，30个交易日过去了，这两只股票的价格仍在大跌后的价格邻近上下动摇，未见回血。能够看出，这两只股票或许并不如商场预期的那样具有抗冲击才能，这也从另一个旁边面反映出，罗洋或许未必对这两只股票以及太阳能板块和光伏设备职业有明晰的了解。

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一、基金司理简介

基金司理罗洋：具有3年以上基金办理经验，曾任国信证券股份有限公司经济研究所研究员、广发基金职业研究员、瑞元本钱办理有限公司(广发基金子公司)出资司理、广发基金出资司理；现任广发战略优选混合和广发安宏报答混合的基金司理，现办理2只混合型基金。

2019年5月22日至2022年9月30日，罗洋办理的广发战略优选混合在其任职期间涨幅为95.92%，体现好于同类基金同期均匀为59.92%的涨幅，在同类基金中排名455|2739；而自2022年6月7日至2022年9月30日，其办理的广发安宏报答混合A在其任职期间涨幅为-5.11%，体现差于同类基金为-4.43%的涨幅，在同类基金中排名3790|6548。

从长时刻来看，到2022年9月30日，广发战略优选混合近一年的阶段涨幅为-4.52%；而广发安宏报答混合A的涨幅为-5.25%，双双跑赢同类基金为-12.18%的涨幅。可是，从短期来看，2022年8月31日至2022年9月30日，广发战略优选混合的涨幅为-6.95%，而广发安宏报答混合A的涨幅为-7.48%，体现都不如均匀涨幅为-4.42%的同类基金，基金排名大幅跌落，在同类基金中的排名别离为1780|2300和1880|2300。

二、代表著作剖析：广发战略优选混合

1、产品根本状况

罗洋于2019年5月22日开端接手办理广发战略优选混合，产品类型为混合型基金。到2022年9月30日，罗洋办理广发战略优选混合已超越3年。广发战略优选混合的出资方针为“经过归纳运用多种出资战略优选股票，共享中国经济和本钱商场高速增加的效果，为基金份额持有人追求长时刻、安稳的报答”。出资规划为具有出色流动性的金融工具，包含国内依法发行上市的股票(含存托凭据)、债券、权证及法令、法规或中国证监会答应基金出资的其他金融工具。成绩比较基准为：沪深300指数×75%＋中证全债指数×25%。

2018年一季度末，广发战略优选混合的基金规划为35.14亿元，至2018年底，基金规划下降到24.28亿元，随后逐步上升。到2022年第二季度末，基金规划达到了43.09亿元。

从持有人结构来看，广发战略优选混合个人出资者持有份额在2018年以来缓慢下降，但一向维持在95%以上，2022年第2季度末，个人出资者持有份额为95.22%，为2018年中以来最低；组织出资者持有份额自2018年以来略有震动，但持有份额未曾超越5%。

在罗洋办理广发战略优选混合期间（2019年5月22日至2022年9月30日），基金最大回撤为-23.12%（2022年4月26日），涨幅为95.92%，超越同类基金的均匀为59.92%涨幅。近3年（2019年10月8日至2022年9月30日），广发战略优选混合的涨幅也达74.93%，超越同类基金为40.79%的涨幅。

但将眼光拉近，近3个月（2022年7月1日至2022年9月30日）广发战略优选混合的涨幅为-10.94%，体现差于同类基金为-8.51%的涨幅；而近一个月（2022年9月1日至2022年9月30日），广发战略优选混合以-6.95%的涨幅跑输同类均匀和沪深300指数，在同类基金中排名1780|2300。

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2、收益率接连两月低于成绩比较基准，出资方针未能实现

2022年8月1日至9月30日，广发战略优选混合收益率均低于其自身的成绩比较基准、混合基金均匀收益水平缓沪深300指数体现；在此期间，广发战略优选混合的期间收益率为-13.55%，同期沪深300指数和混合基金指数的收益率则为别离-8.76%和-6.45%。归纳考虑广发战略优选混合长、短期的收益率和在同类基金中的排名，不难发现，近两个月以来，广发战略优选混合体现欠安，与其“为基金份额持有人追求长时刻、安稳的报答”的出资方针各走各路。

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3、重仓持有电力设备职业，均衡装备战略痕迹难寻

广发战略优选混合的选股战略是“归纳运用多种出资战略优选股票”。罗洋自称其均衡装备战略的内在首要包含职业装备均衡和风格相对均衡。罗洋依据每个职业的特色，进一步将申万一级职业分类下的31个职业分为金融地产、消费、科技生长、周期制作四个风格板块，并统筹不同风格的职业涣散。

但广发战略优选混合近4个季度以来的重仓股状况却与上述战略存在不少收支。从2021年第3季度开端，广发战略优选混合的重仓股中，各季度均持有4只电力设备职业的股票，且电力设备职业持股占基金净值份额接连4个季度均超越20%，别离为25.16%、26.54%、23.31%和26.75%，职业装备大幅向电力设备方向漂移。

电力设备职业在2021年底到2022年第2季度初的这段时刻内，体现其实并不算优异。2021年12月初开端至2022年4月末，电力设备职业指数累计跌幅为-36.51%，假如仅调查2022年第1季度电力设备职业的体现，其跌幅也达到了-17.78%。

在进入2022年第1季度前，电力设备职业指数就现已接连1个月走低，而在电力设备大跌的这段时刻里，广发战略优选混合对电力设备职业一向持有20%以上的重仓。这不由让人置疑罗洋对电力设备职业的开展和商场状况是否有充沛的知道和了解。

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4、所选股ROE体现平平，“高ROE底仓”战省略哪儿了

在选股方面，罗洋自称其战略是“高ROE底仓+周期生长”，即在长时刻高ROE职业中选优异的公司作为长时刻的底仓装备。罗洋挑选这样的战略，其理由是“高ROE是组合安稳报答的重要来历，依据经典的出资理论，持有时刻越长，出资报答会越挨近企业的ROE”。

广发战略优选混合持有的重仓股所属职业中，首要出资方向为电力设备、根底化工和食品饮料三个职业，但只要食品饮料职业的职业均值ROE在2021年第4季度超越20%。近4个季度中，电力设备职业均值ROE只超越10%1次，根底化工职业2次，食品饮料职业4次。

一般来说，上市公司的ROE在10%至15%时体现一般；ROE在15%至20%时体现出色；ROE在20%至30%时体现优异；当ROE大于15%时能够为该ROE较高。

广发战略优选混合持有的电力设备职业重仓股中，天合光能、晶澳科技、远兴动力和贵州茅台在最近4个季度接连持有，其中天合光能、晶澳科技与隆基绿能、晶科动力、金博股份、鹏辉动力、宁德年代相互组合，在最近4个季度中每季度各持有上述8只电力设备职业股票中的4只，而只要金博股份和隆基股份的ROE在2021年第三、四季度超越15%，其他时刻的以上8只电力设备重仓股的ROE均未及15%。

再来看持有根底化工职业的重仓股，连4续个季度持有的远兴动力，其ROE只要在2021年第三、四季度显着超越15%且超越职业均值；而金石资源的ROE也仅在2021第4季度超越15%。

到了2022年上半年时，在电力设备、根底化工和食品饮料三个职业重仓持股的7只股票中，仅有贵州茅台的ROE在2022年第二季度略超15%。

总归，无论是从职业装备的视点仍是个股挑选的视点，重仓股所在职业均值ROE和的重仓股的ROE体现，均未能充沛体现罗洋所称的“高ROE底仓+周期生长”战略中的“高ROE底仓”，即在长时刻高ROE职业中选优异的公司作为长时刻的底仓装备。

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5、个股挑选看走眼，光伏板块两重仓股齐跳水

在选股的周期生长方面，罗洋声称是根据1至3年维度的工业周期，掌握周期回转或许周期生长的时机，获取超量收益，而背面遵从的是均值回归的准则，差异于短期的景气量出资，更多的仅仅使用商场的定价过错，而不纠结于短期的博弈。

但在近期，广发战略优选混合重仓持有的天合光能和晶澳科技，让罗洋的战略失效了。

从2021年第二季度开端，罗洋加大了对电力设备职业的出资份额。近6个季度，广发战略优选混合重仓持有电力设备职业的股票，有2只股票持有期达到了4个季度及以上，光伏板块的龙头天合光能、晶澳科技、隆基股份别离持有5、4、3个季度，晶科动力合金博股份别离持有了2个季度。

作为光伏板块的职业龙头，天合光能和晶澳科技现在总市值均超千亿，别离为上证180指数和深成500指数的成分股，而这两只股票的股价却在2022年8月一齐“跳水”。

8月17日，华润电力公示了第五批光伏组件集采中标提名人，通威、亿晶光电、隆基当选，而天合光能和晶澳科技失去时机。8月19日，晶澳科技触及跌停，单日跌幅为-9.89%，而在科创板上市的天合光能，同日跌幅达-15.07%。自8月19日起，直到9月30日，30个交易日过去了，这两只股票价格仍在大跌后的价格上下波荡，未见回血。

其实，在8月19日的大跌之前，天合光能的股价现已继续了超越3个月的震动上升，到了8月中旬，股价现已达到了2022年以来最高的压力位，股价上升趋势至此或是强弩之末，而晶澳科技的股价此前也历经超越1个月的震动。

而华润电力公示第五批光伏组件集采中标提名人，是否系造成天合光能和晶澳科技暴降的原因？

华润电力公示了第五批光伏组件集采中标提名人后，天合光能和晶澳科技股价应声而跌，而太阳能板块和光伏设备职业的指数体现也自此继续走低。从此看来，关于天合光能和晶澳科技，罗洋“掌握周期回转或许周期生长的时机，获取超量收益”的战略，更像是长时刻持有以等候回转。

能够看出，这两只股票或许并不如商场预期的那样具有抗冲击才能，这也从另一个旁边面反映出，罗洋或许未必对这两只股票以及太阳能板块和光伏设备职业有明晰的了解。

总的来说，广发战略优选混合近期令人大失人望的体现与罗洋职业装备漂移和“高ROE底仓”的战略不无关系。从2022年8月初至今，广发战略优选混合的体现均落后于混合基金指数均匀收益水平缓其自身的成绩比较基准，与罗洋办理的另一只基金“广发安宏报答混合A”一起表演了一次“双人跳水”。在电力设备职业大跌时仍重仓持有天合光能和晶澳科技，两只重仓股大跌更是让罗洋碰了钉子。无论是从职业装备的视点仍是个股挑选的视点，重仓股所在职业均值ROE或重仓股ROE体现，均未能充沛体现罗洋所称的战略，“高ROE底仓+周期生长”的出资战略反倒更像是一场赌博。