2021年春节后，商场呈现调整。表层现象是，十年期美债收益率继续上行站上1.7%（数据），海外无危险收益率的进步晦气于权益商场体现。但是回忆一季度，前期商场预期共同、估值较高的板块明显调整，但钢铁、电力、银行等顺周期板块体现优异，结构性较为明显。因而咱们以为深层对立依旧是流动性边沿收紧的预期对高估值带来压力。
展望二季度，咱们并不失望，中心在于全球经济仍在复苏进程中，钱银方针坚持适度宽松。近期美联储评论减缩后，商场对流动性收紧的失望预期已较为充沛，下行危险得以开释。咱们以为，二季度商场结构依然是&;盈余扩张&r;与&;信誉紧缩&r;的结合。历史上看这种环境晦气于估值继续抬升，但经济复苏带动上市公司2021年成绩修正程度较高，有可为空间。咱们继续看好中心赛道优质公司的中长时间体现，注重科技方向具有长时间战略价值的赛道，一起注重顺周期板块阶段性的超量收益时机，尽力为持有人把握住经济复苏进程中的出资时机。
经济与方针：全球复苏共振，钱银方针易紧难松
咱们以为二季度经济复苏态势依然明显，且全球复苏会构成共振。今年以来，随同全球疫苗接种以及美国影响方针落地，首要组织均上调了全球经济增加预期。和最新估计全球经济增速为5-6%，官员估计美国2021年P为6.5%。依照以往规则，全球买卖增速会在15-20%区间。在这样的大环境下，我国经济的增加动能将从出资切换到出口和消费。尤其是可选消费、服务消费和非抗疫物资出口将明显向好。
近期微观数据也验证了经济的复苏态势，国家统计局数据显现，1-2月份，全国规划以上工业企业完成赢利11140.1亿元，同比增加1.79倍，比2019年1-2月份增加72.1%，两年平均增加31.2%，连续了上一年下半年以来较快增加的杰出态势。月我国制造业P录得51.9，非制造业P56.3，同比环比均有杰出体现，不只继续坐落荣枯线以上，也高于近期月均值。咱们对未来经济体现坚持达观，估计2021年我国全成绩增速在20%左右。
钱银方针方面，咱们以为当时易紧难松，全体方针利率坚持中性，但商场利率水平或许阶段性上行。中心在于当时经济基本面没有走弱的痕迹，钱银方针宽松加码的必要性下降。月份政府工作陈述指出，&;稳健的钱银方针要灵敏精准、合理适度&r;，口径上愈加注重稳健。尽管我国上一年钱银财政方针全体是抑制的，但为影响经济，微观杠杆率依然上升较快，从操控微观杠杆率、防备金融危险视点来说钱银方针亦难以进一步宽松。在这样的布景下，咱们以为对估值的扩张依然晦气，但经济没有过热痕迹，钱银方针亦不会急转弯。
出资战略：据守价值，注重盈余
在当时微观环境下，咱们以为二季度的出资时机更多来自于盈余的康复而非估值的扩张，咱们会更注重企业长时间价值与估值的匹配。
一季度中，部分质地优异，但估值偏高，微观买卖结构拥堵的标的明显调整。咱们也在考虑，是否需要对高估值畏之如虎，是否中心财物的长时间装备价值已大幅下降。但历史经验显现，中心财物能享用较高估值，是商场对其继续生长决心的成果，高估值能被成绩增加消化。当时，国际形势复杂多变，拉动内需是我国长时间稳定发展的要点。咱们以为，白酒、医药会充沛享用消费晋级带来的盈余，长时间价值依然明显。
消费晋级之外，当时另一条主线是&;十四五&r;规划和2035愿景规划的方向，包含科技立异、消费晋级、新动力、军工等职业。其间，2021年政府陈述指出，要拟定2030年前碳排放达峰举动计划。咱们以为一方面，光伏与风电等绿色动力将逐渐从辅佐动力走向主力动力外。另一方面，这一方针会为资料、科技领域带来深远的影响。包含低能耗科技设备的遍及，可降解塑料浸透提高等，跟进这一进程中的出资时机。
此外，咱们二季度对港股商场十分注重。历史上看，港股商场走势与企业盈余的相关性较高，在经济复苏进程中往往有超卓体现。当时港股估值与全球商场比较依然不高，且跟着很多优质新经济公司在港P或二次上市，香港商场财物的生长性有了明显提高。
危险方面，咱们以为中美冲突升温是一个不确定要素。全体来讲，在全球经济复苏共振的微观布景下，咱们看好权益商场的体现。
