东600755股吧方证券：驱动电机有望迎来盈利拐点 先发优势奠定龙头企业地位

中心观念

电机扁线化带来新一轮技能迭代，双电机占比进步将进一步拉动职业需求。因为终端品牌车型要求进步，近几年驱动电机门槛大幅进步，扁线电机比较传统圆线大幅进步了功率密度，带来电机体积小型化，使得原资料需求更少及本钱下降，电机由圆线向扁线开展的趋势已树立。2021来ModelY、广汽换装扁线电机，比亚迪DMI全系选用扁线电机，后续待上市潜在爆款车型ET5、ET7、智己、极氪等也均选用扁线电机，考虑到扁线高功率密度、高能量转化功率、散热性好等优势，估计未来3-5年扁线电机浸透率将快速进步。跟着电动车在消费端认可度进步，咱们以为新能源轿车在功能方面的晋级趋势将带动对四驱双电机、乃至三电机版别的车型需求，双电机车型占比的进步将进一步拉动电机职业商场需求，估计2025年全球驱动电机商场有望到达740亿元。

扁线电机具有多重壁垒，优势企业有望扩展竞赛优势。扁线电机壁垒首要体现在：

1）设备：设备精度要求高，有必要依靠自动化出产线；

2）资料：铜线有必要具有弹性，但折弯后反弹需使得电磁线绝缘层不受损；扁线涂覆层缩短进程中会出现四角变薄影响绝缘性，需在弯角处进行加厚；

3）工艺杂乱，十几道工序需一次成型，当时已具有安稳出产并完成供给的扁线电机企业中，海外首要有联电、博世、博格华纳等，国内首要有方正电机、天津松正、华域轿车等，估计优势企业有望在技能晋级中扩展优势。

驱动电机盈余拐点已至，具有先发优势的专业电机企业有望强者恒强。曩昔驱动电机职业不能盈余首要因为研制费用极高以及没有爆款车型，体现在每开发一款车型都要独自规划产线，但曩昔几年没有出现质量好、销量高的爆款车型，因而电机职业出现商场涣散、每家企业营收低、费用率高的状况。2020年来跟着特斯拉、比亚迪及蔚小理等品牌的连续兴起，职业规划效应开端闪现。2022年原资料提价趋势放缓，部分企业已经过顺价机制传导本钱压力，咱们以为在技能和客户端具有先发优势的第三方电机企业有望快速进步营收规划并首先完成扭亏为盈，并经过与优质车企的协作进一步稳固在技能和本钱上的优势，拓宽更多商场份额。

出资主张与出资标的

电机规划化与功能化趋势已到，跟着新能源轿车快速上量，销量有望快速完成从百万辆级到千万辆级，随同职业商场空间翻开，终端车型产品晋级使得驱动电机门槛快速进步，未来电机将往双电机及扁线化方向开展，聚集电机的第三方企业有望继续扩展竞赛优势，获取更高商场份额。

跟着原资料本钱下降及电机产品价格上涨，叠加规划效应带来的全体费用下降，驱动电机职业盈余拐点已至，咱们以为具有先发优势的第三方电机企业有望首先完成盈余，一起在盈余、技能、客户、规划等多方面树立护城河，未来驱动电机职业有望强者恒强。

主张重视方正电机(002196，未评级)、精进电动-UW(688280，未评级)、卧龙电驱(600580，未评级)、大洋电机(002249，未评级)、长鹰信质(002664，未评级)。