曲美丽|文
有关何帅，形象最深入的两个关键词是：「构思」、「高兴」。
何帅在内部说过，自下而上选股靠得是「构思」。
在一次承受采访的时分，何帅说，「那些小股票带给我许多高兴。」这是很简略的出资的高兴。你不能失掉出资的高兴，要回归，不能一天到晚想着净值。
外界对何帅的许多点评，都是「表象」：比怎么帅办理的交银职业接连六年正收益，特别2018年熊市录得正收益。以及何帅以肯定收益著称，重视安全边沿。还有何帅重视性价比。
真实中心的内涵，是「一个人对股票的观念」。
1
何帅，12年证券基金职业从业阅历。
他在2012年参加交银施罗德基金，2015年7月升任基金司理，旗下三只基金：交银优势职业、交银阿尔法中心、交银继续生长。
三只基金独立任职之后的年化报答，均逾越20%。
愈加难能可贵的是，自2016年至2021年，交银优势职业接连6个天然年度，净值添加率为正，2018年熊市中录得收益率0.32%，同类排名榜首，交银阿尔法A，2018年小幅跌落0.42%，同类排名榜首，其他年度净值添加率为正。(数据来历：年度收益来自基金定时陈述，排名来自银河证券。交银优势职业同类基金为偏股型基金(股票上限80%)，交银阿尔法同类型基金为偏股型基金(股票上下限60%-95%)）
2
肯定收益理念、或许重视安全边沿，是一个成果。它并非何帅的榜首方针，而是天但是然构成的风格。完成途径才是更值得探求的东西。
最中心的一个点是，何帅对「合理的价格」的天性的介意。
「我期望买的时分是廉价的，卖的时分也没有显着泡沫。到了有泡沫，性价比欠好了、安全边沿缺乏了、或许或许有较大回撤危险，我会不由得减持。」何帅在路演上称。
举个比如，一个公司的估值或许在25-40倍区间，何帅或许35倍就开端减持，到40倍卖完。事实上，这家公司或许涨到80倍，但80倍估值的回撤弹性也变大。「从量化视点，我比较重视个股的估值区间。合理的价格取决于长坡厚雪，坡特别抖而雪特别厚，它就应该有较高的估值，反之就没有。」何帅解说估值的锚。
何帅买过一个公司，在很廉价的方位，但卖得太早，之后又上涨两三倍。「你无需感觉惋惜，买这么廉价，是你的性情，卖得很廉价，也是你的性情。」一个老领导对他说，一个人对估值的灵敏，是有一直的。
「我从不会挑选风格，关于我来说，只需一个目标，便是性价比。」何帅称。所谓性价比，即重仓股的估值对应未来的生长远景，是合算的。他尽量不会去买现已「很贵」的公司。
这也导致他的组合出现一种状况：当商场欠好的时分，全体回撤体现较好。熊市和结构性商场中有显着优势，但在牛市状况下，欠好也不会很坏。
因而，何帅十分重视回撤操控，这是一个显着特色。
3
何帅经常谈到的中心出资理念，便是「长坡、厚雪」。
长坡厚雪并不稀罕，巴菲特式的经典出资方法论，但每个人了解方法、深度、能否坚持，都是不同的。
长坡厚雪的背面，代表着两个实质：①生意可以持久做下去。②在这个生意上可以继续**。那么就代表着，这家公司每年可以为股东赚取安稳或超量报答，从贴现的视点，这家公司的价值在累积。
何帅把这一类公司界说为「继续生长的」，即他一直在寻觅的公司。
在一场路演中，何帅再次对「长坡厚雪」做了论述：
榜首，何为长长的坡？需求端可继续、天然的、天性唆使的。
他以奶茶为例，奶和茶分隔看，各自坡道很长，但合在一起，坡道并不长，每隔一段时刻，款式就产生巨大的改变。因而，坡道是一个看似简略、其实杂乱的东西。判别只能依据一些基本原理：①前史，即它存在了多久。②逻辑，来自认知和了解。
前者以茶叶为例，坡道无法用逻辑判别，但前史告知你，它的确长持久久存在着。后者如医美，本身前史并不悠长，但人类对年青和美丽寻求的天性，是一个很长的坡道，这是一个逻辑推演。
对坡道的判别，是往远处看，但短期需求盯梢其改变，例如当生长激素被归入集采。
第二，何为厚厚的雪？企业竞赛力是否可继续。
也是依据前史、依据逻辑推演。一些公司在坡道上继续有着较强的竞赛力，而别的一些公司一直不怎么**或动摇大。
后者或许是同质化竞赛，厚厚的雪，一定是一家公司有差异化竞赛才能，有护城河，然后保持逾越职业的继续盈余。之后再做逻辑判别，厚厚的雪是否是可继续的。
4
曩昔一两年，何帅的方法论愈加趋向于「定量剖析」。
举个比如，一家公司在某职业某环节，添加很快，需求很好，办理层有执行力，董事长勤勉又靠谱，定性视点都是正反馈。但是，它的报表并欠好，ROE不高、现金流欠好、经营周期很差或许一旦原材料上涨，利润率就下降。
「一个公司从定性的视点再好，只需报表欠好，我就觉得这个公司有问题。」何帅总结。
反之，若一家公司定性视点很烂：董事长不招待，战略规划讲不清楚，办理层执行力不明。但从报表上，ROE、经营功率、经营周期、议价才能在继续提高，那么，「更忠于报表体现出来的实实在在的内容，而非定性判别」。
特别一家新公司、或许中小市值公司，像一张白纸，那么财政报表是最有指导性的。
这是何帅近年比较大的一个反思。
「有时分咱们舍本求末，巴菲特式的，不断剖析办理层、护城河及商业模式。」何帅描述，「其实，你想那么多，还不如好好剖析报表，一切东西都会从报表中体现出来。」
5
何帅近两年开端先采纳量化方法挑选股票。
他曩昔买了许多化工股，那是由于从财政数据挑选中，不是食品饮料，不是新能源车，而是许多化工公司「跳出来了」。反过来，何帅再追溯逻辑链条，原来是许多新材料公司、精密化工公司，正在进口代替，成为许多国际先进产能的弥补。财政数据的背面是故事。
这种财政挑选的目标，实际上是一种「构思」、或许一种「主线」，然后一些特质相同的个股就冒出来了。
「在beta行情这么苦的情况下，找东西是咱们的优势。」何帅剖析。
所谓「找东西的优势」，实际上是何帅「合理的价格」完成的途径。在「长坡厚雪」之上，大部分标的是被商场充沛认知的，一起的「构思」才是找到好价格的原因。
「那些小股票带给我许多高兴。」这是很简略的出资的高兴。何帅说，你不能失掉出资的高兴，要回归，不能一天到晚想着净值。
从成果上看，何帅是稳健的，但假如仅用稳健去归纳他，又是片面的。他愈加是灵动的，有自己一起的翻石头的方法，既不对立，也不从众。在变化多端的行情中，稳健而灵动的何帅带给同行者的，正是无畏参加商场的底气。
附录
注：交银阿尔法A/成绩比较基准（沪深300指数收益率*75%+中证归纳债券指数收益率*25%）2016年2.70%/-7.69%，2017年13.51%/16.11%，2018年-0.42%/-17.72%，2019年52.07%/27.90%，2020年37.23/21.26%，2021年19.94%/-2.39%。何帅自2015/9/16起办理交银阿尔法A，其间自2015/9/16至2015/9/26由龙向东、何帅一起办理，基金司理任职报答6.72%；自2015/9/27至今由何帅独自办理，基金司理任职报答307.66%。交银阿尔法自2021/11/12开端添加C类比例，因未满6个月，暂未发表规划。基金建立以来基金司理的变化详见基金法令文件及定时陈述发表。
交银优势职业/成绩比较基准（沪深300指数收益率*60%+中证归纳债券指数收益率*40%）2016年4.64%/-5.60%，2017年10.82%/12.81%，2018年0.32%/-12.92%，2019年43.90%/23.09%，2020年35.93%/17.63%，2021年19.76%/-0.76%。何帅自2015/7/9起办理交银优势职业，其间自2015/7/9至2015/7/11由张迎军、何帅一起办理，基金司理任职报答为5.87%，2015/7/12至今由何帅独自办理，基金司理任职报答为265.28%。基金建立以来基金司理的变化详见基金法令文件及定时陈述发表。
交银继续生长/成绩比较基准（沪深300指数收益率*75%+中证归纳债券指数收益率*25%）自2018年1月12日建立至2018年末-3.49%/-20.32%，2019年50.61%/27.90%，2020年40.43%/21.26%，2021年23.00%/-2.39%。交银继续生长自2018/1/12起由何帅独立办理至今，基金司理任职报答为151.07%。
（数据来历：成绩数据来自基金定时陈述，基金司理任职报答来自银河证券，时刻到2021.12.31）
注：交银优势职业取得2015、2016年三年期开放式混合型继续优胜金牛基金奖，获2017、2018年五年期开放式混合型继续优胜金牛基金奖，获2019、2020年七年期开放式混合型继续优胜金牛基金奖；交银阿尔法中心取得2018年五年期开放式混合型继续优胜金牛基金奖；颁奖组织《我国证券报》。交银优势职业获2016、2017、2018、2019年五年继续报答平衡混合型明星基金，获2020年十年继续报答混合型明星基金，颁奖组织《证券时报》。
该篇文章首要用于出资者教育，触及金融产品相关的服务和内容由交银施罗德基金供给。
基金有危险，出资需谨慎。我国证券商场开展时刻比较短，不能反映商场开展的一切阶段，基金过往成绩并不预示其未来体现，基金办理人办理的其它基金的成绩并不构成基金成绩体现的确保。出资人在出资基金前，需全面知道基金产品的危险收益特征和产品特性，充沛考虑本身的危险承受才能，自主判别基金的出资价值，理性判别商场，对出资基金的志愿、机遇、数量等出资行为作出独立决议计划。出资人依据所持有比例享用基金的收益，但一起需求承当相应的出资危险。出资有危险，敬请出资人仔细阅览基金的相关法令文件及重视基金特有危险，并挑选合适本身危险承受才能的出资种类进行出资。
