光大银行上市（浙江华通医药股份有限公司）浙江华通医药股份有限公司

协鑫能科2022年完成经营收入106.83亿元，同比下降5.70%;完成归母净赢利为6.80亿元，同比下降32.92%。2023年一季度公司完成经营收入28.55亿元，同比增加9.57%;完成归母净赢利3.25亿元，同比增加91.07%。

燃料本钱高企限制热电联产事务赢利

2022年，受天然气、煤炭等燃料价格继续处于高位影响，燃机企业电价随燃料价格变化虽有必定联动，但未能消化悉数本钱，电力职业接受巨大本钱压力，盈余才能呈现下滑。公司活跃采纳办法，继续进行发电机组节能改造与运营优化，加大长协燃料完成，安稳收买价格，2022年售电收入57.74亿元，同比下降13.22%。一起，公司活跃拓宽热用户，活跃争取供热价格，2022年完成热力销售收入40.31亿元，同比增加11.70%。公司致力于大力开发涣散式风电项目，适度开发热电联产项目，尽力提高清洁动力装机占比;到2023年3月31日，公司并网总装机容量为3659.04MW，其间：燃机热电联产2437.14MW，风电743.90MW，生物质发电60MW，废物发电116MW，燃煤热电联产302MW。

移动动力事务活跃推动

公司整合轿车出产、电池制作、出行渠道、物流企业等职业以及政府资源，聚集出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉祥、福田、三一、春风、货拉拉、宁德年代、地上铁等整车出产、出行渠道、电池制作、物流职业等头部企业，拓宽钢厂、煤矿、电厂等要点使用场景，要点布局北方、西北、蒙疆、华东、华南、西南六大区域。到2023年3月31日，运营及在建的乘用车归纳动力站72座，运营及在建的商用车归纳动力站43座。

打造要害资料与技能闭环

公司与Zim-ThaiTantalum(Private)Limited公司签署了一起出资开发在津巴布韦马尼卡兰省的EPO1780锂矿资源的合同，扩展确定锂资源标的规模，长协收买、股权收买等方法齐头并重，获得国内外锂资源的安稳供应。一起，公司已获得四川眉山年产3万吨电池级碳酸锂盐出产加工的相关批文手续，方案10个月内建成投产。

盈余猜测

毛利率受燃料本钱高企影响同比下降，销售费用、研制费用显着提高。2022年，因为燃料价格依然高企，公司毛利率同比下滑7.7pct至15.15%。此外，因为大力开辟移动动力商场事务，公司销售费用同比增加56.34%至1亿元，销售费用率为0.93%，同比提高0.37pct。公司研制费用同比增加41.13%至0.22亿元，研制费用率同比提高0.06pct至0.20%。

考虑燃料本钱依然较高，移动动力事务对资金占用较大，咱们下调公司2023年/2024年/2025年归母净赢利至11.18亿元/14.70亿元/19.63亿元，对应PE分别为22/16/12倍，下调至“增持”评级。