[002330股票]广发基金陈韫中：成长投资的新时代 技术革命创造未来

?广讲话?｜?以时刻的名义

广发基金世界业务部基金司理?陈韫中

达尔文从前提出，灵长类动物有三个根本的驱动力：性、食物、居住地，人类相较于其他灵长类动物的共同之处在于有第四个驱动力：好奇心。面对生疏的灌木丛，一般动物乐意去探求，或许是为了寻食，寻觅异性伴侣或许查探此地是否宜居。但人类不同，人类做这件事儿彻底有或许仅仅想知道灌木丛里有什么。

在探求精力的唆使下，人们发现了一个又一个“生疏的灌木丛”——轿车、电脑、手机、机器人……好奇心引领科技立异，给咱们的日子带来天翻地覆的改动。出资相同需求好奇心，特别是生长板块的时机发掘，好奇心称得上是必备的根本素质。我是iPhone第一代手机的尝鲜者，只需有别致的科技产品上市，我总会抱着极大的热心去探求，尽管有些时分会由于技能还不老练而体会欠安，但我仍然深信，展望未来二十年，科技进步或将对人类社会和经济开展发生巨大的推进。

新技能革命带来几许级增加

出资需求先清楚经济增加的实质是什么。众所周知，经济增加有一个模型公式：Y=A*F（K,L）。等式左面的Y是产出，等式右边A代表技能，是个外生推进力，函数里边的K和L别离代表着本钱和劳动力。

回顾曩昔15~20年，全球经济的增加引擎在我国，而我国的经济增加首要来源于劳动力（L）和本钱（K）的明显提高。其间，乡村劳动力搬迁和工程师盈利释放了前者，***工业方针引导下全社会本钱的投入支撑了后者。跟着增加基数越来越高，咱们无可避免地会面对经济增速中枢下移的趋势。

由此，咱们不得不把眼光聚集到技能（A）这个参数上。人类社会演进的进程，也是技能不断开展的进程。在农业社会进步到工业社会时，技能有了巨大的跃升。跟着互联网遍及，“地球村”概念又进一步提高了技能对经济的影响力。而现在，以人工智能为代表的一系列新技能，或许是技能再上一个新台阶的重要方向。无论是上一年的特斯拉人形机器人仍是本年的ChatGPT，或许正预示着人工智能正在逐渐产品化，并有望呈现在咱们未来的作业或日子场景中。

新技能对日子会带来哪些影响？人们现在或许还没有殷切感知，但已在许多文艺作品中打开幻想。例如，本年的新年档电影《漂泊地球2》，为咱们描绘了新技能或许的使用方向：人类在高档人工智能和先进工业操控技能的协助下，出产功率将大幅提高，推进大型工程的建造时刻可减缩70%以上。实物化的机器狗、门框机器人也在向咱们展现着未来机器人形状的各种或许性。我从前恶作剧地和朋友讲，这部电影搞不好会成为未来咱们下一代小朋友念书选专业找作业的攻略手册。

关于新技能的使用，也会有偏忧虑的声响呈现。例如，人工智能会引发大面积赋闲吗？这个问题很难答复，由于人工智能技能的开展速度或是非线性的，如最近ChatGPT在模型练习中发生的“呈现才能”，让学术及实业界都大吃一惊。现在比较清晰的一点是，人工智能对人类出产力的提高将会是指数等级的，特别是在未来，量子核算和高速通讯、生物科技等新技能将会推进人工智能进一步开展，有望让这场技能革命演绎出几许级数增加。

以类股权出资的视角研判新工业

这一系列新技能的呈现，也搅动着本钱商场的神经。而掌握新技能带来的出资机会，是每一位生长出资者孜孜以求的方针。

有别于经典的赛道股出资系统，新技能的研讨和出资尽管还没有特别老练，但也在逐渐构成一套与一级商场股权出资挨近的***论：研判新技能是否能推翻性改动职业，预估工业化的进程，以及对研制团队人员的点评，以此给新技能、新工业标的进行定价。当然，这些条件也会结合不同职业的职业特色而做出调整。

近两年，我观察到越来越多的投研人员开端深化工业链做研讨，去倾听一线从业人员的声响，投研的专业化程度进一步提高。那么，新式技能的出资潜力该怎么评价？从过往的研讨经历来看，一轮新的科技立异浪潮往往有一些共性的特征，包含值得神往的宽广商场空间，推翻现有传统范畴的立异，以及后续完成预期的或许性。

而从开展进程来看，我一般会把新技能的开展界说成几个阶段：

1、技能萌芽期-期望胀大期。一项新技能在诞生之初，往往会随同极高的社会重视度以及相关联财物估值的大幅提高，其构成泡沫的程度一般会与该技能未来的潜力成正比；在给相关财物的定价上，首要是依据技能曲线的开展阶段及工业链上下流的调研进行评价，例如，人形机器人现在正处于技能曲线前期。

2、期望胀大期-泡沫幻灭期。当强预期碰到弱实际之后，热度下降，相关联财物估值跌落。历史上互联网、新动力车等都曾在工业开展的前期都从前历过这个进程。一般认可度高的新技能方向，估值回调的压力相对小一些。

3、泡沫幻灭期-工业化成功期。伴跟着新技能工业化有了实质性的开展，职业贝塔来临，这也是工业从0到1再到10和100的进程。曩昔几年，A股的新动力职业正处于这一时期，在碳中和的中长时间方针下，无论是电动车仍是可再生动力的发电，依托逐渐老练的工业链得到快速开展，在工业链的不同环节，呈现了一批商场长时间认可度比较高的龙头公司。

如上图所示，假如咱们在这些新技能开展初期就进行系统性研讨，将有助于咱们在即将到来的科技立异浪潮中获得先机，乃至对工业改动做出相对前瞻的预判。举个比方，上一年特斯拉人形机器人问世后，咱们学习苹果手机工业链的研讨***，对工业的开展意向进行剖析。未来，假如这个产品或相似产品走向工业化，很有或许会诞生超越手机和轿车的新增商场。

重视技能立异的工业使用

“专精特新”是当时生长出资的一个方向，除了前文说到的人工智能（包含机器人），咱们在其他生长板块中也观察到新技能在工业层面的使用，比方，商场重视比较高的、具有世界比较优势的新动力范畴。

众所周知，在理论极限下，继续提高能量转化功率一直是新动力职业开展寻求的技能开展方向，光伏范畴的钙钛矿有潜在打破曩昔晶硅能量转化功率极限的或许性。无论是在一级商场仍是二级商场，对此都极为重视，现在许多国内创业公司正在探求从理论转向实践的途径。

与此同时，光伏、风电的大规模装机有望激起储能的商场需求，这也在电化学储能之外***着愈加清洁且易得的氢动力职业的开展。曩昔，西方国家首要将研制力气投入到氢燃料电池中，等待氢燃料电池可以代替曩昔的化石燃料，但氢燃料电池面对的能量密度瓶颈，以及贮存运送方面安全技能的难点，让这项新技能在海外迟迟未能工业化落地。

依据我国氢能联盟猜测，至2060年，氢动力下流估计有30%左右的需求来自于走运运送范畴，60%左右的需求会来自于工业范畴。我国作为制造业大国，有很多的光伏、风电的发电设备坐落土地资源较为宽余的区域，这样的区域不存在太多因体积约束而发生能量密度的苛刻要求，利用好区域性的可再生动力制备、贮存和就地消纳氢气可行性大幅提高。跟着这个工业继续开展，可以将电解水制氢功率快速提高的企业，估计会有不错的出资远景。

总而言之，未来二十年间，各行各业估计都会发生深入的革新，期间会发生数量可观的新技能方向供咱们研讨。就未来新技能方向的诞生，我以为有以下两种类型：

第一类是传统的世界分工形式，即海外龙头科技企业担任立异而国内高效的供应链企业担任完成，如苹果工业链、特斯拉工业链等。这一类的研讨结构现已十分老练，怎么深入理解龙头企业的产品潜力是出资要害。

第二类是由本国企业提出立异，而且完成量产，这是咱们最期望看到的新技能落地方法，由于一旦立异成功，工业链中价值最高的环节，国内企业将有望真实获益。近来，***中心、国务院印发了《党和国家组织改革方案》。其间提出组成中心科技委员会。业界专家以为，此举有利于以工业产品为导向布局严重科技研讨，整合从科研到终端需求的全链条方针布局。

二级商场的出资者对科技工业的远景抱有达观的预期。研讨组织以为，国家对科技部的重组办法，有助于将技能研制与商场需求完成真实对接，未来有望迎来我国科技立异的新时代。作为一名生长出资者，咱们会对科技立异工业坚持继续盯梢和研讨，力求在科技新时代中找到杰出的企业。

基金司理简介：陈韫中，我国人民大学本科，美国杜克大学硕士。2019年2月参加广发基金，曾任电子职业研讨员，2021年9月转做出资，现任广发中小盘精选基金司理。

（危险提示：文章触及的观念和判别仅代表出资司理个人的观点。本文仅用于沟通交流之意图，不构成任何出资主张。出资有危险，入市须慎重。）

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