防范外汇市场顺周期行为引发“羊群效关海祥应”

上星期人民币对美元汇率呈现震动走势。前四个买卖日，人民币中心价屡攀高点，22日到达6.6556比1，创两年多来新高，与此一起，人民币汇率买卖价则剧烈震动。全天最高价与最低价分别为6.64和6.6888，最大振幅为0.73%。这也使得当月人民币买卖价日均最大振幅到达0.46%，仅次于3月日均0.57%水平。

人民币汇率10月走势偏强。相较海外疫情继续延伸、经济复苏远景不明，我国疫情防控成效继续稳固，经济接连两个季度正添加，外贸进出口体现超预期，这些要素极大提振了商场决心。在我国加快金融敞开、中外利差较大布景下，也进一步影响了境内外做多人民币的热心。此外，人民币走强也与美元指数从头走低有关。美元指数在9月反弹1.8%后，10月初至23日又跌了1.2%，较5月底累计跌了5.6%。

值得注意的是，外汇商场有预期自我强化、自我实现的痕迹，这或许也助推了人民币汇率增值。10月14日至21日，境外一年期无本金交割外汇远期买卖隐含的人民币汇率预期继续倾向增值方向。10月9日至23日，收盘价相对当日偏强的买卖日占到72.7%，占比为2018年2月以来最高。到23日，10月当月银行间商场即期询价买卖日均成交量达339亿美元，较9月添加14%，或许反映了此种意向。

一方面，汇率升的越快、增值压力开释的越多，有助于防止增值预期的堆集，促进商场预期分解、汇率双向动摇。比方，人民币增值预期在10月9日打破1%后，升价值降低预期替换呈现。

另一方面，则意味着商场呈现了增值情况下的顺周期行为，短期内或许加重外汇供求矛盾、加快汇率增值。如万得人民币汇率预估指数在9月上涨1.6%后，10月初至23日又涨了1.1%，年内累计涨幅达4.2%，对出口的压力逐渐闪现。一起，月内人民币汇率已增值2%以上，若企业未对出口收入做汇率危险对冲，将影响其出口赢利。从国家层面来讲，假如企业续做远期结汇，却因中美利差较大抛弃了远期购汇，这又会添加银行在即期商场提早卖出外汇的数量，进一步加快人民币汇率的调整。

从这个意义上讲，假如商场可以以平常心看待汇率双向动摇，坚持低买高卖，坚持危险中性，防止追涨杀跌的羊群效应，将有助于促进外汇收支平衡，防止汇率过度调整。

从理论上讲，当趋向均衡合理水平之后，因为人民币汇率构成愈加商场化，简单呈现大开大合的宽幅震动走势。在每个时点，影响汇率升价值降低的要素一起存在，并且是此消彼长的联系，即跌多了会涨、涨多了会跌，跌的快涨的也快，反之亦反。当然，我国经济耐性强、潜力大，为汇率安稳供给了基本面支撑。

自6月初以来，人民币汇率已累积了必定涨幅。近期，需求亲近重视国内经济复苏以及海外疫情开展、国际经济重启、地缘政治抵触等要素的改变。既要防止利好实现后人民币汇率摸高回落，又要警觉超预期事情触发反向调整。