[久立转2]《股指期货》：持有股票投资组合如何与股指期货进行期现套利？

某年11月19日，股票商场上沪深300指数收盘时为1953.12点。此刻，12月19日到期的沪深300指数12月合约期价为2003.6点。假定该日商场无危险利率为4.8%，估计当年沪深300指数成分股年分红率为2.75%，此刻是否存在期现套利时机？

操作过程如下：

（1）核算12月指数期货合约的理论价格。

（2）核算股指期货合约无套利时机区间，确认套利本钱。

股票生意双方手续费为成交金额的0.3%：

手续费=1953.12×0.3%=5.86（点）

股票生意双方印花税为成交金额的0.1%：

印花税=1953.12×0.1%=1.95（点）

股票生意的冲击本钱为成交金额的0.5%：

冲击本钱=1953.12×0.5%=9.77（点）

股票财物组合模仿指数盯梢差错为指数点位的0.2%：

盯梢差错=1953.12×0.2%=3.91（点）

假贷利差本钱为指数点位的0.3%：

利差本钱=1953.12×0.3%=5.86（点）

期货生意的双方手续费为0.2个指数点。

期货买入和卖出的冲击本钱为0.2个指数点。

套利本钱算计TC=5.86＋1.95＋9.77＋3.91＋5.86＋0.2＋0.2=27.8（点）

无套利时机区间的上界=1956.4+27.8=1984.2（点）

无套利时机区间的下界=1956.4－27.8=1928.6（点）

无套利时机区间=［1984.2，1928.6］

而沪深300指数12月合约的价格为2003.6点，2003.6点大于1984.2点，即12月期货合约的价格大于无套利时机区间的上界，商场存在正向基差套利时机。出资者能够在具有沪深300指数成分股出资组合的一起，在期货商场上经过卖出12月期货合约进行套利。

（3）施行套利操作。

①核算卖出1手12月期货合约价值为：

12月期货合约价值=2003.6×300×1=601080（元）

根据手中2500万元资金状况进行分配，按保证金份额10%，规划大约投入2000万元左右的套利方案。开始核算：

期货买卖量=20000000÷（2003.6×300）≈33.3（手）

因为期货买卖的手数为1的整数倍，应修正为34手，则期货买卖金额为：

期货买卖金额=2003.6×300×34=2043.67（万元）

（想多套点利就按34手计，想少套点利也可按33手计。）

也便是说，在期货商场以2003.6点的价格卖出12月合约34手。

投入初始保证金=2043.67×10%=204.4（万元）

一起，收盘前买入事前方案好的沪深300指数成分股中权重排名前100位的股票组合，其市值同为2043.67万元。

共投入资金=2043.67+204.4=2248.07（万元）

剩下资金用于准备股指期货头寸的保证金追加需求。

（4）商场追寻。

12月19日，沪深300指数期货12月合约到期交割，收盘时沪深300指数价格为2052.11点，而12月合约收盘价为2058.4点，期货价格与现货价格收敛根本共同。但它们都不是交割价结算价，交割价结算价是2062.66点。（知道是怎样来的吗？）

（5）完毕套利。

与11月19日比较，12月19日收市前，沪深300指数上涨了98.99点（2052.11－1953.12），涨幅为5.07%。此刻，在股票商场上卖出股票出资组合的悉数股票，价值约为2147.28万元（2043.67×1.0507）。收市后，在期货商场上以2062.66点主动交割34手12月期货合约空头头寸，然后完毕悉数套利买卖。

（6）盈亏核算。

在股票商场上：

卖出股票出资组合获利=2147.28－2043.67＝103.61（万元）

在期货商场上：

34手12月期货合约交割后亏本=

（2003.6－2062.66）×300×34=-60.24（万元）

盈亏相抵后总赢利=103.61－60.24＝43.37（万元）

表1是11月19日至12月19日期现两个商场上沪深300指数的基差改变表。

表1? 基差改变表? ? ? ? （单位：点）

图1 期现套利图示

从基差改变中能够发现（见表1和图2），套利后的第二天，也便是11月20日的基差忽然收敛变为5.828点。经从头核算当天的无套利区间（也能够根据“基差在交割日根本收敛为零”来判别而无须核算），能够显着发现此刻套利空间已不复存在，因而完全能够在该天完毕套利，取得本来要到12月19日才干取得的收益。第三天基差忽然扩展至-69.272点，又供给了新的套利空间……可见，纷歧定要比及交割那一天才完毕套利，期间套利时机许多。因而做套利，每天盯梢基差至关重要，它是出资者进行套利决议计划的根底和根据。

图2 基差改变图

最终需求提示出资者留意的是，套利时机一般少纵即逝。进行套利买卖时面对很多的数据处理，需求实时运算，而且需求大规模批量下单。因而，只是依托人工侦测、捕捉套利时机是不现实的，需求依托量化买卖软件帮忙。套利战略的量化买卖，能够完成精密的商场时机侦测，优化的买卖战略模型能够让量化买卖系统根据套利基差的动摇（商场危险）决议计划每次买卖的频率、保证金使用量和现货、期货的买卖量。现在，国内不少软件开发商均开发出了股指期货套利的量化买卖软件，如金仕达期货买卖系统等。