[epub 下载]景林高云程：A股多支股票已远离安全区间 存“黑天鹅”风险

文/华尔街见识

本文作者为上海景林财物合伙人高云程，景林财物是当时国内最大的私募基金公司之一。原文发布于景林财物微信号，授权华尔街见识转载。

（图为本文作者上海景林财物合伙人高云程）

最近一段时间，股票出资快速成为全民参加的抢手工作，新增开户人群热情高涨，指数快速上涨。始于2014年下半年的A股牛市假如要究其原因，简直只要一条：流动性驱动。简直同步于第一次降息，增量资金开端出场，打破原有的格式，后边逐渐呈加快趋势。

沪深300指数的估值水平从上一年下半年的8倍PE上涨到15倍上下，挨近翻番。全A指数则早已跳过07年前史高点，创业板更是被赋予神创版的称号。作为一个尽力坚持沉着和客观的基金办理人，在现在的商场状况下，我对后市的观点如下：

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现在蓝筹股的估值处于合理方位，远低于07年平均40-50倍PE的估值水平。可是其他板块和各种主题职业均呈现泡沫化的估值，从国家战略，市值空间的解说替代了对企业根本财政报答的剖析，用一句浅显的话说：靠决心和故事解说高估值。

A股日均买卖额打破1万亿，杠杆买卖量约占流转市值的10%左右。这种买卖状况表现了许多的传销行为的呈现，而且现在的杠杆买卖能够增加的空间现已受限。

香港商场现在的估值水平大约折价A股蓝筹股估值30%左右，也便是11-12倍左右的PE水平，乃至略低于香港商场的前史平均水平。在人民币国际化的大布景和年内注册深港通的确认预期下，水往低处流简直是必定产生的。咱们现已看到一些聪明和资金灵敏的出资者活跃的南下出资港股，信任这个趋势仅仅开端。现在香港商场的买卖量水平只要A股的10%，参加者也大部分是组织出资者，这样的商场结构决议了在A股卓有成效的一些炒体裁，炒重组，市值办理等办法在香港商场行不通。那个商场的干流出资者更乐意坐下来算账而不是喊标语说故事。只要那些长时间浸淫港股出资研讨经历才干习惯港股商场的规矩并辨别真伪。

我也深信昌盛的资本商场是利于中国经济稳增加和转型的必要条件，可是进程也不会一往无前，监管也在逐渐加强，所以A股许多股票的价格现已远离安全区间而且存在呈现黑天鹅的危险。

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信任知识，做大概率正确的工作或许是审慎的组织出资者必需要坚持的，虽然在短期这样的办法或许不那么性感和高效，可是中长时间这样的方法才是坚持客户财物稳定增加的可行之道。

我信任，在很快的未来，咱们出资股票的估值系统将因为人民币的国际化进程和资本商场的敞开而愈加趋同，作为长时间出资AH两地商场的严厉出资者，咱们有必要以国际化的眼光在AH全商场挑选有价值的好公司。这样做，既能够享用估值差收敛带来的收益，也能够在部分泡沫化危险集聚的时分撤退到安全的凹地，逃避危险。

股票出资者大部分是达观主义者，可是达观自身不会带来收益，谨慎的估值和不断寻觅估值凹地才是咱们需要为出资者供给的专业服务，景林曩昔一向饯别，未来也会坚持。
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