债券市场涨势尚[300091金通灵]未终结

债券商场涨势没有完结

近期债市危险偏好心情取得提振，但是与前一阶段下降的危险偏好限制权益财物、提振利率财物的境况不同，上行的危险偏好心情并没有引致债券收益率上行，反而最近3个交易日债券期现商场交投活泼，10年期国债期货现已再创2018年年内新高，国债期货总持仓量也阶段性触底上升。

从经济添加预期来看，此前商场预期交易冲突会添加经济下行压力，股票和汇率等人民币财物均会遭到估值下行的压力，债券收益率因经济失望预期的升温而下行，这也是危险偏好心情下移的成果。而10月至11月中旬的阶段性商场出清带来的债券跌落调整反倒是供给了从头介入的时机。

从逆周期微观经济方针预期来看，财务隐性债款和影子银行钱银两层去杠杆是2017年以来债券收益率继续上行的根底，2018年微观审慎方针也从“去杠杆”转变为“稳杠杆”，钱银方针“降准”加码的一起商场的降息预期也在升温，流动性保持富余和利率系统性下移支撑债券商场连续牛市。虽然7月之后钱银方针从“宽钱银”转为“宽信誉”，但是在交易冲突平缓、危险偏好心情上修的情况下，人民币汇率价值降低压力也被卸下，外部环境对钱银方针的限制效果放松，美国债券收益率期限倒挂、中美债券收益率倒挂等对钱银方针的束缚也在汇率要素的缓解下不再明显，商场反而认可在经济下行压力逐渐实现会唆使愈加宽松的钱银方针落地。从本周前3个交易日来看，债券商场应是认可并承受钱银方针会在未来有更大宽松腾挪空间的逻辑预期，投资者为躲避踏空危险而提早介入。

归纳以上两方面商场预期的或许改变，债券商场涨势未完，多头依然是债券之势。但是鉴于商场势之所变，投资者也应适当调整相应战略，咱们一向以为2018年年末前商场或继续出清，等候10年期国债收益率在3.40%的水准向上调整后会有做多时机，主张在保持顺多头之势的一起也对近期的上涨留一分清醒。