[资金监管]基金规模如何衡量(基金规模如何计算)

基金司理的办理规划与成果之间的联系无疑是出资人最关怀的问题之一，但好像又难以有结论。本文作者企图从出资职业的总规划、基金司理的买卖才能以及基金公司的投研实力等视点来寻觅答案。

常常有人问我:某某私募基金司理的办理规划现已打破百亿元，最近成果体现欠好，是不是规划过大约束了基金司理的才能，要不要换回？

私募基金没有公募的“双十规则”约束，即公募基金持股不能超越出资股票总股本的10%，单只股票不能超越该基金财物的10%，因而私募基金可包容规划的赢利值应该比公募基金更大。为何关于办理规划几百亿元的优异公募基金司理，出资人很少置疑其出资才能，而当私募基金司理的办理规划刚刚过百亿元时，就体现出忧虑呢？这是值得咱们考虑的。

每个基金司理都存在最优的办理规划，超越这个规划，均值回归则成为可能，这是业界的一致。可是最优办理规划是多少，这却是一个见仁见智的问题。我以为，要回答这个问题，咱们能够从基金司理的拿手范畴、买卖风格、进化才能及投研团队的支撑力度等视点来剖析。

鲸鱼只能在海洋中生计，而基金司理所出资职业的总规划决议了其是在大海仍是游水池里游水。

基金司理出资职业的可包容总规划十分重要，比方信息技术、大消费、互联网、医疗保健等都是常见的万亿元规划职业。关于拿手这些职业出资的基金司理，出资者不需求太忧虑规划“天花板”的问题，只需更多重视他们的投研才能。巴菲特几百亿美元出资苹果，冯柳80多亿元出资海康威视，段永平出资苹果、贵州茅台、腾讯，都获得了十分好的报答。

假如出资的职业包容规划有限，那么基金司理的投研才能再好也没有用，最优办理规划必定有局限性。曾有一只出资于美股生物前沿技术的私募基金，它的基金司理的投研才能十分过硬。但因为这些前沿科技企业的市值遍及偏小、流动性差，包容不了太多资金，且好企业也没有多少家，基金规划大了今后选股必定要退而求其次，成果下降也是可预见的，只需等候临界点的到来。这种情况下，出资者换回基金是合理的挑选。

每个职业从入门到通晓至少需求几年时刻，基金司理学习才能再强，精力也是有限的，同一时刻段出资职业掩盖5个已是职业界尖端水平。学习进化才能比较强的基金司理，也需求不断更新自己拿手的范畴，巴菲特80多岁还能将出资鸿沟扩展到早年不触及的科技职业，重仓了苹果公司股票。因而，基金司理的学习进化才能也是衡量其规划鸿沟和成果可继续才能的重要条件之一。

一般规划大的私募基金能够养得起投研团队，要发现优异的公司并不困难，难的是挑选什么价位建仓，怎么买到满足的量，何时实现赢利。

建仓早，买得廉价，量也简单买够，但危险是股价迟迟不配合上涨，基金成果也就很难体现好，这样有许多出资人会早早换回基金，而无法比及股价上涨的时刻。出资人换回基金，也会影响基金的开展。

假如比及股价有发动痕迹，基金再建仓买入，那么大部分的资金将会以合理价格转化为满足量的股票。终究基金尽管减少了时刻本钱，但却付出了更高的价格本钱，仍是会影响成果，对基金规划的增加也较为晦气。

左边买卖的埋伏建仓必定比右侧买卖的追涨建仓简单，本钱也会更低一些，这使得左边买卖的可包容规划大许多。我的调查是，喜爱左边建仓的基金司理，规划从几十亿元增加到二三百亿元，难度不会太大，成果也不会遭到太大影响。比方我曾出资的泽熙基金和邻山基金，规划从几十亿元增加到几百亿元，成果都没有遭到太大的影响。这两只基金的司理建仓时有两个共同点，一是勇于在商场充溢负面心情时买入；二是勇于重仓买入，成为十大股东也比较常见。从公开信息来看，他们退出这些重仓股票时，都获得了不错的盈余报答。

办理规划大的基金司理除了左边买卖外，许多时分也会在右侧重仓买入看好的企业，比方冯柳在股价高位买入海康威视、顺丰控股，巴菲特买入苹果股票。从后视镜的视点看，这些操作都很成功。

依据我的调查，部分办理规划在几亿元到十几亿元的基金司理，能够将追涨风格发挥到极致。他们跟着商场热门变化，常常能够捕捉到小市值的领涨股，能够较高效地使用资金，也能获得优异的成果。这类基金因为成果好，规划很简单扩展到几十亿元。而资金体量大了今后，基金司理追涨的难度就随之加大，而他们又很难改动曩昔的出资途径，成果便渐渐走向均值回归。关于寻求复利效应的长时间出资者来讲，应该慎重对待此类基金。

从上述剖析来看，基金司理的买卖风格对办理规划有严重影响。买卖水平高的基金司理能够驾御较大的办理规划，成果也具有可继续性。

一般来看，假如有满足多的好股票接受资金，那办理规划不是大问题，成果长时间来看也不是问题。假使一家基金公司的投研才能足以掩盖多个商场，除了A股之外，还能掩盖全世界优异公司会集的美股，那它的资金包容规划必定能够扩展。重视基金公司的投研实力，也是判别其办理规划鸿沟的重要目标。

私募基金司理的最优办理规划是多少？不同基金司理才能不同、投研团队支撑力度不同，很难有一致的判别规范，这需求长时间的实践探索。但国内外基金司理的办理规划与长时间成果走向，能够协助咱们大致揣度基金司理办理规划的合理鸿沟。

历史数据显现，国内规划大且成果好的前20名对冲基金规划在200亿~1000亿美元。近年来，国内优异的公募基金司理的办理规划在600亿~1000亿元，成果也能够坚持住。私募基金中，高毅、景林、淡水泉的明星基金司理有着几百亿元的办理规划，长时间成果也处于商场平均水平之上。

在归纳考虑美股、港股、A股的总市值的情况下，一起考虑私募基金投研团队的才能，我保存估量，一起出资于美股、港股、A股三地商场的私募基金司理，规划上限或不少于1300亿元。这是理论值，实际上还需求未来更多的数据去证明。

跟着国家金融商场的逐渐敞开，越来越多具有海外布景的研究人员参加国内基金公司。这样的投研团队更具有世界战略眼光，也能够协助基金司理掩盖更多的出资商场。加上国内权益类出资商场的蓬勃开展，私募财物办理商场未来必定会呈现千亿元等级的私募基金司理。

文章选自：我国经济出版社《我国私募基金司理风云录》雪球著