今天要讲的是一个在金融商场上大难临头各自飞的论题。你必定知道，在一个人口密布的当地，假定呈现意外状况，比如说火灾、爆破这些作业的时分，最令人忧虑的作业是什么。许多时分不是意外自身，而是这个意外导致的惊惧、践踏出逃等等。当人潮汹涌，失掉操控后，一个小小的意外都或许演变成巨大的灾祸。
金融商场上毫不破例，有时分呈现一个负面冲击的时分，惊骇会让咱们毫不犹豫地大难临头各自飞，咱们都涌向出口，导致更大面积的商场下挫。基金挤兑便是这么一个景象。
一、基金挤兑
挤兑这个概念，讲的是一个闻名的模型叫bankrun，也叫银行挤兑。
基金挤兑咱们叫做fundrun，它的道理十分地相似。一般的状况下，咱们都知道，不会是一切的人一起到银行里来取钱，所以银行只会留存少部分的现金，敷衍取现的需求。那相同的道理，基金在募集了咱们的资金今后，它的手里也只会留一小部分的钱来敷衍出资者的换回的需求。
在往常的状况下，这样做毫无问题。可是商场一旦呈现风吹草动，出资者的心态就会产生很大的改变。
比如说有一个基金，商场大跌，基金的净值跌落了10%，乃至20%，这个时分，许多出资者心里就开端犯嘀咕，假如现在我的资金不赶忙换回的话，那最终会不会血本无归呢？那么谁都不愿意成为最终一个去把钱取出来的人。所以最终的均衡必定是——一切的人都想尽早地换回自己的钱，然后一起涌向基金，要求换回资金。
而基金手里没有那么多的流动性资金来敷衍那么多的换回要求，就只能被逼去前方变卖自己的财物，这种行为叫做firesaletheasset。
在商场下行的状况下，这么前方变卖财物意味着什么？便是促销。
就像在黄昏时分去买菜，菜场里的菜都打折相同，急着要出售的金融财物也很难卖个好价钱。而一旦基金开端低价促销自己的财物，就会向商场传达一个特别负面的信号——这个基金不行了，然后就会引发更多的出资者参加基金换回的队伍，最终逼得基金清仓。而基金清仓的行为又进一步地制作了商场的惊惧，传导到其它的基金上，然后构成一个连锁的反响。
这个现象并不是咱们在纸面上的臆造，在实际的国际里，这种现象是切切实实在产生着。像美国2007年的次贷危机中，就产生了严峻的基金挤兑作业。
其实咱们许多同学也经历过基金挤兑（fundrun），仅仅自己其时或许没有意识到算了。
比如说，2015年6月的时分，有许多基金净值大幅下降，这个时分出资者开端惊惧，大规模的换回就此开端了。那个时分基金就被逼不停地低价出售财物，使得商场价格进一步地被镇压。许多同学或许还记得，那时分的财物价格不断地跌落，然后出资者愈加地惊惧，心情开端感染，一切的出资者都开端出逃，一切的基金也都开端低价促销财物，然后就构成了一个“多米诺骨牌”。
2015年6月下旬到7月上旬的那十几天里边，大批的私募基金被清盘，接着公募基金也开端呈现了问题，商场的流动性危如累卵，基金挤兑在这次股灾中其实是扮演了一个重要的人物的。
所以不管是我国仍是美国，监管层对这种基金挤兑的现象其实是十分警觉的。为了防止这种现象，监管层其实做了许多的作业，最重要的一点便是进步换回的本钱，便是说让你换回的时分要交很高的费用。
许多同学在买基金的时分，或许会没有注意到一些不起眼的条款，也便是约束你换回行为的。为什么要约束这种换回行为呢？便是由于忧虑商场上有负面冲击，冲击呈现今后，会产生基金挤兑的现象，然后把这些个体性的危机引发成一个系统性的危机。
二、不同的基金挤兑
接下来一个风趣的问题是，不同类型的基金，比如说咱们平常最常见的股票基金，还有这几年许多同学都在买的钱银基金，它们的挤兑行为会是相同的吗？
这个问题关于咱们的出资决议计划有十分重要的意义，它会告知咱们，你应该选择什么样的基金。
要回答这个问题，首要你要问的是，fundrun，也便是基金挤兑的严峻程度究竟取决于什么。
方才说过，基金挤兑的现象是由于出资者对财物价格的改变产生反响而产生的，所以，出资者对财物价格改变的灵敏度会决议基金挤兑的严峻程度。
好了，那想一想看，假如是股票型基金，会产生什么状况？股票型基金的基金净值的改变主要是来自股票价格的动摇。那在我国商场上，一般的普通人，都会对股票商场的动摇特别地灵敏，只需有一点点风吹草动，咱们就像草木惊心，所以假如一个股票基金的散户比率很高，你猜猜会产生什么样的状况？
股票商场价格一动，出资者就开端变得很惊慌，就开端换回。所以你会发现，偏股型的基金中，假如散户份额很高，往往在商场下行的时分就面对更大的基金挤兑压力。
那钱银基金的逻辑就彻底不相同了。钱银基金出资的大多是银行间商场，这是一个以组织出资者为主的商场。你想，央行的钱银政策、外汇储备的改变状况，都会影响到商场的利率水平缓资金面的状况。你在报纸、媒体上常常听到钱荒，就和这个商场的价格是严密相连的。而这些改变对咱们散户而言，其实是比较生疏的。而组织出资者则对这些价格的改变更为显着。
所以在钱银基金中，散户份额高的，往往在资金面严峻的时分面对更小的基金挤兑压力。
其实从2013年到现在，我国的钱银基金产生了4次基金挤兑作业，每次都是钱银政策偏紧，或者是金融去杠杆，造成了市面上的资金很严峻，而对资金面特别灵敏的组织出资者就赶忙去换回，造成了基金挤兑状况。咱们散户，其实对此基本上是一窍不通的。
所以，咱们在选择钱银基金的时分，应该找那些散户份额比较高的基金，便是为了防止基金挤兑的危险。那这种选择散户份额高的准则是不是适用于一切基金呢？当然不是。
这儿的出资逻辑十分简略，由于了解程度的不同，不同的出资者关于不同的财物价格改变会有很不相同的反响，散户关于股票的价格动摇特别灵敏，但关于银行间钱银商场的财物价格的改变反响要缓慢得多。所以在商场下行的时分，散户比率高的股票基金会面对更大的挤兑危险，而在资金面严峻的时分，散户份额高的钱银基金会面对更小的挤兑危险。
所以这个逻辑其实再次证明了，不要想着国际上有一条放之四海而皆准的出资准则，认为你只需学会了这个准则，就能赚大钱。出资是一个动态的决议计划进程，需求咱们每次都进行有针对性的剖析。
今天概要：
1.基金挤兑是金融商场上常见的一个现象，和银行挤兑的逻辑共同，在商场下行的时分，出资者忧虑自己的利益受损，会不谋而合地换回自己的资金，导致基金贱卖财物，产生流动性危机。
2.基金挤兑的严峻程度取决于出资者关于财物价格改变的灵敏程度，出资者对价格改变越灵敏，越容易产生基金挤兑。
3.散户关于股票价格改变灵敏，关于钱银商场产品价格改变不灵敏，所以在股票型基金中，散户份额高的会更容易产生基金挤兑。
（本文出自得到，由北大金融学香帅教授唐涯亲授）
