中信证券分明研讨团队
债市日评
市日评
今天聚集
出资要害：
2月6日，央行暂停揭露商场操作，一起有1500亿元逆回购到期，这是央行接连第二天暂停揭露操作。在新年前后基准利率全面调整之后，揭露操作量上的慎重也体现了央行钱银方针的全体思路：价上举高而量上稳健。在此之下，人民币离岸汇率连涨多日，在岸汇率也在节后补涨，人民币跌势有所缓解但动摇仍存。对债市而言，钱银方针稳健中性，外部环境持续动乱，债市仍将出现“中枢上抬，震动加重”的局势，主张出资者坚持慎重。
正文：
昨日央行接连第二天暂停揭露商场操作，当日有1500亿逆回购到期。对此央行表明，现在银行系统流动性总量处于较高水平，暂停揭露操作意图是坚持银行系统流动性根本安稳。与此一起，人民币离岸汇率持续上升，在岸汇率也在节后补涨。对此，咱们点评如下：
价升量不升，货政稳健不动摇
新年前后，央行进行了了一次全面的基准利率调整，先是新年前6个月和1年期MLF上调10bp，然后节后上调了揭露操作利率及SLF利率。利率的上调举高了央行对大型商行的资金本钱，从而将传导至整个资金商场，终究导致商场利率的全体抬升。
尽管节后OMO+MLF到期量很大，但央行接连两日暂停揭露操作，体现钱银方针稳健中性不动摇。咱们之前的陈述中也说到，“到2月22日共有18500亿OMO+MLF到期，节前央行经过TLF冻住的约6300亿元资金将回归冻住情况。”2万亿左右资金到期对商场冲击不容小觑，央行依然暂停揭露操作首要有两方面原因：榜首，尽管2月全月回笼量较大，但就这两天来看，很多资金仍未到期，能够满意当时的资金需求，所以最近几日商场全体流动性依然非常富余；第二，央行在资金相对富余时不持续投进资金，也没有为行将到期的很多资金提早开释流动性，正体现了央行稳健中性的心情，终究到达防危险，去杠杆的意图。
人民币汇率上涨，后市动摇仍存
表里要素效果下，人民币接连上涨。1月30日开端，离岸人民币汇率持续上涨，从1月29日的6.87上涨至2月6日的6.80。在岸人民币在新年之后也接连2天上涨，昨日收盘6.86，较上个买卖日上涨0.19%。人民币上涨有两方面要素，榜首是美元指数跌落的外部环境所构成的，如1月31日美元指数大跌0.88%，同日离岸人民币汇率上涨0.52%；第二是人民币增值引起，2月以来美元指数上升回调，一起人民币离岸汇率也持续上涨，阐明此刻人民币的上涨更多是内部要素导致。
钱银方针更趋中性，人民币汇率短期或将走强。当时钱银方针的重要方针是“去杠杆，防危险”，在详细操作上是价升而量不升，全体资金环境较去年将出现偏紧的趋势。在此之下，资金利率的上升将传导至债券收益率的上升，中美利差走阔，前期人民币的价值降低压力也将缓解。
人民币汇率上升将减轻本钱外流压力。前期外汇储备与外汇占款持续削减，最首要的原因是本钱外流压力大，央行为安稳汇率、避免汇率快速跌落而兜售美元导致。而当时人民币汇率短期上升将削减本钱外流压力，根底钱银投进量愈加安稳，也在必定程度上减轻了央行揭露操作的担负。
长时间来看，人民币汇率动摇仍将持续。一方面，此次央行上调方针利率，坚持钱银方针中性偏紧，在必定程度上推动了人民币短期走强。从利率平价来看，人民币收紧有助夯实对人民币汇率的支撑。但另一方面看，相较于美国经济的稳步复苏，我国经济复苏的根底相对较弱，这或许会是导致未来人民币汇率震动的一大原因。此外，特朗普就任后针对北美自在买卖协议和跨太平洋伙伴关系协议等采纳的消沉姿势也印证了其对本国出资和买卖的维护主义心情，这一点关于我国的常常账户也构成必定的利空。不过，特朗普一系列新政的施行，在加重国内不安稳的一起，也加重了商场对美元的心情动摇，美元兑人民币汇率动摇不确定性进一步增强。
债市战略：
对债市而言，资金价上抬升、总量偏紧将导致债券商场利率全体上行并持续震动。昨日国债期货低开高走，但尾盘简直回吐悉数涨幅；国债收益率大体上行，10年期国债活泼券160023报3.48%，创2015年9月以来新高，这与咱们一向说到的“中枢抬升、震动加重”相吻合。展望后市，短期内节后到期的2亿元左右的资金仍将对债市构成不小的冲击，长时间来看，国内经济复苏向好，“去杠杆”将持续观察，钱银方针稳健中性不动摇，国外特朗普方针影响不定，美联储加息时点不定，债市依然是“中枢抬升、震动加重”的局势。咱们仍坚持10年期国债利率3.1%的底部中枢，3.4-3.5%的中枢水平，并主张出资者坚持慎重。
可转债点评
周一沪深股指全面上涨，商场成交量扩展，受心情影响转债估值持续承压导致转债全体体现疲软。近期转债商场一向出现低位徜徉之势，尽管商场较去年底的低位略有回暖，但出资者参加的心情仍旧欠安，咱们以为估值或许存在长时间的边沿限制要素，跟着节后年报的发表与转债新券发行或将连续铺开，供应冲击的压力将有所体现，所以年内赚估值扩张的钱难度较大。对溢价率较低的个券，现在其安全边沿首要来自于正股，尽管方针利率的调整或许会对正股构成限制，但咱们仍旧重视正股成绩上佳或边沿拐点隐现的个券；对溢价率相对偏高的个券，在供应冲击来暂时或许首战之地，其安全边沿首要来自于债底维护，需求亲近重视商场利率的调整情况。全体来看，近期转债商场是不断重复筑底的进程，给予了不错的贱价吸筹时机，短期以个券行情为主。出资者能够要点重视歌尔、皖新、神州，以及中长时间重视三一、国贸、洪涛、蓝标等标的。咱们在近期屡次重复提示的歌尔于昨夜发布2016年度成绩快报，2016年度经营总收入增幅达41.68%，归母净利润同比增速到达32.31%，落于成绩预告的上半区间，体现靓丽。歌尔转债也于昨日领涨，咱们再次着重此类成绩上佳个券的博弈时机。
危险提示：个券成绩不及预期。
债市动态
利率债
2017年2月6日，银行间质押回购加权利率大体上行，隔夜、7天、1个月和3个月期别离改变了-3.55BP、-5.10BP、17.41BP、24.21BP至2.27%、2.45%、3.90%、4.29%。当日国债收益率大体上行，1年期、3年期、5年期、10年期国债别离改变5.13BP、3.09BP、0BP、8.06BP至2.84%、2.91%、3.11%、3.49%。上证综指上涨0.54%至3156.98点，深证成指上涨0.74%至10078.73点，创业板指上涨1.26%至1900.45点。
2月6日，央行进行未进行揭露商场操作。当日有200亿14天逆回购到期，1000亿元28天逆回购到期，当日央行净回笼1200亿元。
咱们对商场流动性情况进行盯梢，观测2016年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，咱们依据逆回购、SLO、SLF、MLF等央行揭露商场操作及国库现金定存等规划核算总投进量；减量方面，咱们依据1-10月份金融数据中M0累计上升998亿元、财务存款累计添加15273亿元，大略估量经过居民取现和税收流出的流动性，并考虑揭露商场操作到期情况，核算每日流动性削减总量，并考虑揭露商场操作到期情况，核算每日流动性削减总量。一起，自2月1日开端，咱们对未来一段时间内的揭露商场操作到期情况进行监控，以此来愈加深化和广泛地盯梢流动性改变情况。
可转债
2月6日转债商场。转债指数收于111.70点，跌落0.07%；平价指数收于86.46点，上涨0.77%。24支上市可买卖转债除电气停牌外，1支横盘，8支上涨，14支跌落。沾沾自喜，洪涛横盘，在其他个券中，歌尔、广汽、以岭EB领涨，16凤凰EB、三一、白云领跌。24支可转债正股除电气停牌外，20支上涨，3支跌落，沾沾自喜，顺昌、广汽、辉丰领涨，天集EB、皖新EB、海印领跌。
上市公司公告
歌尔股份：歌尔股份有限公司于2017年2月6日晚间发布2016年度成绩快报，2016年，公司经营规划扩展，财物总额添加。2016年底公司总财物228.42亿元，同比添加18.67%；经营收入1,934,795.85万元，同比添加41.68%；归属于上市公司股东的净利润165,533.12万元，同比添加32.31%。成绩上升的首要影响要素为：电声器材晋级、虚拟现实产品等奉献添加，公司盈余情况改进。
A股商场动态
债券商场
衍生品商场
外汇商场
海外商场
详细剖析详见2017年02月07日发布的《晨会20170207》陈述
特别声明
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