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事情：　　8月27日，公司发布半年度成绩陈述，2023年上半年公司完成经营收入2.87亿元，同比下降23%；完成归母净利润0.46亿元，同比下降32%，扣非后归母净利润0.38亿元，同比下降43%；

事情：

8月27日，公司发布半年度成绩陈述，2023年上半年公司完成经营收入2.87亿元，同比下降23%；完成归母净利润0.46亿元，同比下降32%，扣非后归母净利润0.38亿元，同比下降43%；完成根本每股收益0.57元/股。

下流去库致成绩承压，看好下半年成绩修正

23H1公司成绩时间短承压，或是因为下流厂家去库存导致。单季度看，2023年Q2公司完成经营收入1.63亿元，同比下降11%，环比增加30%；归母净利润0.26亿元，同比下降31%，环比增加24%，成绩修正显着。跟着下流去库完毕，四季度圣诞节加大收购等要素，公司下半年成绩有望继续修正。

凉味剂增加耐性十足，香料盈余才能提高

分板块看，2023年上半年公司天然香料/凉味剂/组成香料完成经营收入0.95/1.33/0.48亿元，同比-50%/+16%/-22%；完成毛利率43%/31%/25%,同比+2pct/-7pct/+7pct。公司主打天然香料，其附加值远远超越组成香料，看好天然香料修正后带来的全体成绩上升弹性。

布局泰国基地，香兰素有望回归天然香兰素是公司中心产品，因被列入“双高名录”，公司香兰素产销量遭到较大影响。经过布局泰国基地，公司有望从头夺回香兰素优势。别的泰国基地还包括叶醇和凉味剂等产品，有望在电子烟范畴迎来超预期需求。

组成生物学有望翻开天然香料空间

公司使用组成生物学赋能天然香料的制作，已经在单个产品获得必定成效，而且具有技能外溢的或许。相关产品有望本钱大幅下降，商场快速扩张。

盈余猜测、估值与评级

咱们估计公司2023-25年收入分别为7.3/9.9/11.5亿元，对应增速分别为4%/35%/16%，归母净利润分别为1.3/2.0/2.7亿元，对应增速分别为1%/53%/37%，EPS分别为1.61/2.47/3.39元，3年CAGR为28%。鉴于公司在天然香料范畴优势显着，组成生物学赋能香料有望打破，参阅可比公司估值，咱们给予公司2024年20倍PE，对应2024年方针价格为49.3元，保持“买入”评级。

危险提示：泰国基地建造进展不及预期危险、商场开辟不及预期危险、电子烟监管危险、首要收入来自海外危险、组成生物学技能开发不及预期危险