冯小刚旗下的东阳美拉传媒有限公司的年报出来了，在2020年仅仅只赚了552.38万元。依照冯小刚在2015年和华谊兄弟签的对赌协议，2020年必需求赚到1.749亿元，不然就要赔华谊兄弟钱，缺多少补多少。因而，冯小刚要依照最初的对赌协议，赔给华谊兄弟1.68亿。在2018年，冯小刚现已赔过6700万元给华谊了，加上这一次的1.68亿赔款，冯小刚一共赔了2.35亿元。补偿了这么一大笔钱，冯小刚一点不悲伤，乃至还有点想笑。由于和华谊的对赌协议，到2020年就停止了，今后冯小刚再也不必背成绩了。的确赔了2个多亿，但算一算，终究赚了8个多亿。1985年，困苦身世的冯小刚调到了电视剧中心当美术助理。整整十年的时刻，冯小刚从助理干成了美工，从美工晋级为了美术设计师，终究才渐渐成为了导演。1997年，冯小刚第一部爆片《甲方乙方》上映后，还由于几万块钱和王朔闹翻了。而2015年，最初的穷小子一口气收入了10个亿，终究净到手8个多亿，你说高兴不高兴。2015年8月，冯小刚注册成立了东阳美拉公司传媒有限公司。2015年11月19日，华谊兄弟决议以10.5亿的价格收买东阳美拉70%的股权，价款一次性转让给冯小刚。其时，东阳美拉公司的财物总额为1.36万元，负债为1.91万元，净权益为-0.55万元。为什么华谊兄弟乐意花10.5亿买这么一个空壳公司，脑袋进水了？由于冯小刚和华谊兄弟签了一个对赌协议，许诺东阳拉美公司2016年的赢利不低于1个亿，且每年增加15%，自2016年到2020年净赢利算计约6.74亿，假如赢利不合格，冯小刚要个人掏腰包补足赢利。然后，华谊兄弟算了这么一笔账。你看，东阳美拉年赢利一个亿，按15倍市盈率预算，这公司值15个亿不过火吧。假如东阳美拉值15个亿，70%的股权值10.5个亿，这不过火吧。不只不过火，感觉还很廉价。由于赢利是依照每年15%的速度增加的，至少未来5年内有用，假如做不到冯小刚要个人掏腰包补钱，以冯小刚的名望和收入，这赢利来历是适当有保证的。华谊公司脑子肯定没进水，这是稳赚不赔的生意。可是从冯小刚的视点来看，这个对赌协议一签，自己能够当即得到10.5亿现金。未来5年内许诺的赢利，哪怕算上15%的年增速，一共也就6.74亿元。换句话说，未来5年自己什么都不干，哪怕躺平了，每年赢利为零，自己年年拿现金去补足这个赢利缺口，都能净赚3.76亿元。假如自己的赢利不为零，那就更好了，每一分钱都是自己的。什么叫稳赚不赔，这才是实在的稳赚不赔。所以签这个对赌协议是正确的，冯小刚的脑子也没进水。这就奇怪了，华谊公司稳赚不赔，冯小刚也稳赚不赔，两边都是只需收益没有危险。天底下有这么好的事？这么大的赢利连危险都没了？莫非，经济学原理要改写了？天底下没有免费的午饭，也不存在坐收渔利的工作。冯小刚和华谊兄弟之所以能够互利双赢，无危险的获取高额赢利，那是由于有其他人付出了价值。2015年，文化传媒股一飞冲天，估值高到离谱。咱们都知道，2015年那一波大牛市，是炒小炒差，价格飞天的都是废物股和题材股。什么叫废物股和题材股？许多新股民简略的了解，便是主营事务不可，年年亏本，只会讲故事哄人的股。据老散户说，那几年价值出资都成了笑话。这些话只对了一半。那几年成为笑话的是蓝筹白马股，并不是价值出资。蓝筹白马和价值出资之间，是不能彻底划等号的。某种意义上来说，我国股市自开办起，一向遵从价值出资的理念。什么叫炒小炒差？为什么要炒废物股和题材股？一家公司假如比年亏本，接近退市边际，那这家公司当然不值钱，也不应该值钱。但假如，下一年这家很差的公司，它不亏本了呢？这家比年亏本的公司盈余了，摘掉了ST亏本股的帽子，他是不是就不应该不值钱了呢？当然，涨也涨不多，终究也仅仅刚盈余罢了。但股价从1块钱涨到2块钱，这是1块钱的事么？这是翻倍的赢利好么。当然，单股价格不代表什么，把茅台一股拆分红2000多份，也能够做到一股一块钱，关于大本钱来说，看的是总市值。所以这便是炒差的一起，必定要炒小的原因了。一家亏本公司摘帽，从1000亿市值涨到2000亿这是不或许的工作，可是从30亿市值涨到60亿市值，只需大资金在里边托一下，就瓜熟蒂落了。因而，炒小炒差成了本钱的独爱，遵从的恰恰是以价值来对公司定价的原理。废物股，不必定废物，能给本钱挣钱就行。至于讲故事能挣钱，这就更好了解了。咱们这家公司，本年的确只能赚10亿，假如我未来每年都只能赚10亿，那你们给我15倍的估值这是合理的，也便是我的公司只值150亿元。假如我将来每年赢利都削减，本年能赚10亿，下一年只能赚9亿，那你们给我10倍估值乃至于七八倍估值，我以为也都是合理的。但我的公司有出路啊。本年我的确只能赚10亿，但我刚刚收买了许多体育频道的转播权，专门注册了一个子公司XX体育，下一年我的赢利能够做到15个亿，赢利年增加率能够到达50%！我还计划搞轿车，结构我现已搭好了，注资一到就能发动。我还计划搞XX、XX和XXX，未来能够构成一个封闭式系统，流量内循环，赚大钱。总归，我这个公司，未来是很有或许接连做到每年赢利增加50%的，每年都增加！出资者们一看，如同真的是这样哎，他们公司的确蛮有出路，说的东西不彻底是故事，搞不好真的能够。假如赢利能够每年增加50%，这就吓人了，甭说15倍，100倍市盈率都是轻视。你算算帐哈。年赢利10亿，市值1000个亿，出资100年才干回本，这肯定是高估了。第二年，年赢利变成了15个亿，假如市值仍是1000亿，那出资70年就能回本，略微能够承受一点了。第三年，年赢利变成了22.5亿，假如市值仍是1000亿，出资44年就能回本，看起来舒畅多了。第四年，年赢利变成了33.75亿，假如市值仍是1000亿，出资29年就能回本，这是很优质的财物嘛。第五年，年赢利变成了50亿，假如市值仍是1000亿，出资20年就能回本，这财物放在全世界任何地方都会遭到哄抢。第六年，年赢利变成了75亿，假如市值仍是1000亿，出资13年就能回本，这还不涨天理难容。第七年。。。本来是100倍市盈率的巨大泡沫，50%的赢利增加率继续6年，什么泡沫都没有了，回身就变成了超优质超廉价的财物。所以赢利年增加50%是一个很吓人的工作，至今还没有哪个企业能让出资者信任它能够一向坚持50%的赢利增速，不然市值远远不止100倍市盈率。以上的核算方法，仅仅仅仅举例，并不代表实践估值手法，仅仅解说价值出资的一种核算方法罢了。一家企业的估值水平，除了和赢利增速有关之外，还和商场心情，利率水平有关。相同15%的赢利增速，放在熊市或许20倍市盈率都没有，乃至只需10倍市盈率，放在牛市或许50倍市盈率起步走。比如说2015年的时分，国家鼓舞文化传媒范畴的开展，商场掀起炒作文化传媒股的热潮，由于出资者信任这些公司今后会大赚特赚。华谊兄弟的估值，一度提高到了100倍市盈率。这市盈率夸大么？不好说，假如文化传媒股未来真的是下金蛋的母鸡呢，那真说不准。今日的咱们回头看，文化传媒股的高估值是个笑话，但在其时则未必。比如说，今日全世界都在爆炒新能源轿车，和这个概念沾边的都暴升。100倍市盈率？这个职业现已呈现了200倍，300倍，乃至于上千倍市盈率的公司，特斯拉一家公司的市值现已超过了奔驰、宝马、法拉利等豪华车企市值之和，但这个市值彻底无法用赢利来解说。1000倍市盈率的特斯拉，现已不能称之为市盈率了，这是典型的市梦率，只能用梦想来解说。但你敢说今日的特斯拉必定会失利么？没人敢这么说，许多出资者现已用真金白银投票了特斯拉。由于有这样的企业存在，所以讲故事的企业未必便是骗子，也或许是真的。不过，趁机趁火打劫，只想圈钱的企业，真的有许多，远远比想干事的企业要多。2015年11月，华谊兄弟的估值水平维持在55左右，和冯小刚签的对赌协议，便是一份光秃秃的圈钱协议。年赢利增速缓慢，现已找不到赢利增加点的华谊兄弟，能维持在55倍的市盈率，说明晰商场对文化传媒股的认可和等待。可是这个55，是一个倍数，是一个扩大器，基数是赢利。有10亿赢利，企业就能值550亿，有100亿赢利，企业就能值5500亿。所以华谊兄弟特别需求赢利基数。虚增赢利是犯法的，华谊就只能找其他手法，比如说并购。冯小刚，简直是一个完美的并购目标，在电影职业无人不知无人不晓，有名望有位置，我们都信任冯小刚拍的电影能挣钱。1个亿的年赢利，对冯小刚来说是做得到的。这1个亿，华谊给了冯小刚15倍的估值，70%股权按10.5亿的价格进行收买，并入进了华谊的赢利报表。也便是华谊的赢利随便增加了0.7亿，然后按55倍的估值进行了扩大。换句话说，华谊兄弟55倍的估值里，15倍给了冯小刚，40倍自己拿着。算一算，增加市值里的27%给了冯小刚，73%给了华谊兄弟。三七开啊兄弟们，典型的三七开。华谊拿7，冯小刚拿3，冯小刚拿的钱可真不是大头。那几年，整个A股掀起了并购热潮，处处收买财物，本界收买的还算有良知，许多乃至跨界收买。传媒股火，我就收买点传媒公司，游戏股火，我就收买点游戏公司。有没有办理这些公司的才能，有没有让这些公司继续开展的才能，这都不重要。签个对赌协议，5年内能带来继续赢利就行了，蹭一点高估值的风口，市值不就涨上去了么，横竖都是花股民的钱。5年后怎么办？5个月后我就悄然减持了好么，我管他5年后怎么办。为什么证监会后来这么恶感企业的所谓重组并购，便是这个原因。本来是一个彻底符合价值出资的东西，一个合法合规的东西，被硬生生的玩成了圈钱游戏，许多股民的钱就这么在并购游戏里被糟蹋掉了，没有发明任何社会价值。游戏完毕后，一地鸡毛，只需县长和豪绅吃的满嘴流油，许多的股民在哀嚎。华谊的大股东赚了，冯小刚赚了，只需股民亏了。由于华谊供给的成绩表，是一份实在的假表。每一块钱的赢利都是真的，都是经得起查的，但这些赢利实践上都是假的，都是没有未来的。比如说冯小刚和华谊签的对赌协议，只需5年，到2020年12月到，这5年冯小刚拍电影赚的钱，都被拿进东阳美拉当赢利了，然后并入了华谊的赢利表。但2021年冯小刚赚的钱，肯定不或许再拿进东阳美拉，一分钱都不会拿进去，这个空壳公司的赢利立刻就会归零。而华谊，2021年的赢利里，毫无疑问的会直接失掉冯小刚的这一块。这便是所谓的虚伪赢利，朴实的数字游戏，和股民们其实毫无关系。今日的华谊兄弟，股价在暴跌了90%之后，市盈率变得只需12了，看起来极端廉价。但出资者不敢买，由于鬼知道华谊的赢利里还有多少个冯小刚，这些岁月谊正事不干，天天在搞并购重组的歪门邪道。为什么出资人都说市盈率很重要，但许多时分并不看市盈率，便是这个原因。许多股的市盈率真的不能看，满是灌水的。关于这些股，出资高手是不参加的，就算参加也是快进快出，趁着风头在进去捞一把就走，绝不恋战。你要是敢长时间持有这些股，肯定是死无葬身之地。辨认这些股其实不难。他们的赢利是由什么组成的，每一块赢利的稳定性、成长性终究怎么，你以为他们的赢利在10年后能否维持在现在的水平，或许大幅增加。搞清楚了，你再买。搞不清楚，就肯定不碰。我举个比如，10年后的华谊兄弟，我绝不敢拍胸脯说他们的赢利必定比本年高，赢利比本年低，乃至退市都有或许，由于其赢利来历过于不可靠不稳定，朴实的数字游戏，主营事务其实不咋地，彻底搞不清楚里边水有多深。但某些蓝筹白马，比如说XX茅这种股，其赢利来历就十分明晰，是真实在正的在做事务，而不是给你玩数字游戏，且职业护城河很深。10年后，他们的赢利必定比本年高，无非便是高多少罢了，这一点我十分有掌握。但许多股，乃至绝大多数股，你还真的没有这个掌握。假如你是散户。玩概念的股不参加，玩并购重组的股不参加，你连姓名都没听说过的股不参加，看不懂的股不参加。永久不追风口，只图共享我国GDP增加的平均值的2倍，也便是10~12%年增加率。那时分你会发现，股市出资是那么的简略。许多出资人入股市买的坑，都是冯小刚和华谊兄弟联手造出来的坑，原理其实不难，你看懂了就知道最初他们为什么能把市值做起来。避开这些坑，一会儿出资思路就明晰了。
