傅芬芳（中银香港）

中不了也得写，如果中了呢，仍是得抱有期望。

第二只，天目转债申购剖析。

发行条款基本情况转债基本情况

1.转债评级AA-级，股票质押，评级等级一般

2.发行规划为12亿元，规划中等，无网下

3.票面利率：0.5%，0.7%，1.2%，1.8%，2.5%，3.0%，本息算计126.7元，利率较高。

4.股价下调条款、强制换回、有条件回售归于正常条款，中签率约0.003%。

5.转股价：23.8元；现在股价24.86元，转股价值104.45元，估计上市价格124元左右

正股质地基本情况

天目湖，首要从事天目湖景区的旅行开发与运营事务。公司力求打造“一站式旅行目的地”的商业模式，现在已初具规划，包括参观型景区、休闲休假游产品、主题公园、旅行配套等全方位旅行产业链。18 年报显现，景区收入占总营收比重为 59.09%，其间门票收入与二次消费是首要来历。酒店与温泉事务别离占比 19.42%和 11.30%，仅次于前者。前史估值水平

2019年前三季度公司营收、归母净利润别离同比增加5.31%、21.84%。依据19年成绩快报，全年营收估计同比+2.81%，归母净利润估计同比+19.92%。成绩改进来历于两方面：一是毛利率的上升，19 年前三季度毛利率 69.14%，同比上升 2 个百分点；二是费用率下降，19 年前三季度费用率 23.19%，同比下降 6.1 个百分点。由此带来公司净利率的上升，归母净利润增速显着超越营收增速。公司生长与盈余才能不俗。依据19年成绩快报，公司全年归母净利润估计同比+19.92%，全体稳定增加。但受新冠疫情的影响，公司已将旗下旅行景区和酒店等相关事务暂停运营，一季度成绩或将遭到较大影响。

申购总结

整体来说，天目湖是专业从事特定景区旅行开发与运营的公司。正股估值合理，与基本面较为匹配；消费晋级趋势不改，中期仍有亮点；转债方面，发行规划偏小，债项评级为AA-级，但债底维护强、平价高，申购安全垫较好。因而，主张活跃申购。

以上评级仅供参考，能够依据个人的危险承受才能进行调整！后续上市剖析我将会在发布公告上市日后进行剖析，欢迎各位留言重视，欢迎批评指正。