“危险”太钢不锈吧的“赛道投资”

基金四季报发表完了，顶流基金司理们的持仓改动被争相报导，但在各大基金公司竞拍式自购的布景下，再来细读基金四季报可谓是别有一番滋味。无论是洋洋洒洒的几千字小作文，仍是有些基金司理的字斟句酌，言外之意最想表达的或许就那四个字：老乡，别走。回忆2021年，有两个词高频出现，一是分解，二是赛道出资。分解就不必多说，赛道出资能够忽然火起来，八成也是因为“水生炽热”的分解行情。当A股一边是海水，一边是火焰，“靠天吃饭”的公募基金，成绩的好与坏似乎应了那句老话——挑选大于尽力。所以，有些基金司理就操纵不住了，allin 某个赛道“不想奋斗了”。而商场认可度、注重度较高的抢手赛道，既有传统的医药、消费，又有双碳方针+大国兴起语境下的后起新势力，比方新动力（光伏+新动力车）、国产半导体等高端制作。在这些赛道中，或多或少都能找到打法极致的基金司理，有的人乃至可谓某个职业的代言人。而本年以来，曩昔一些抢手赛道出现了断崖式跌落，回过头来看一看基金司理四季报里对工业趋势、职业空间的判别，以及未来的出资战略，或许对接下来的出资会有一些协助。01

新动力：看长做短不合大新动力可谓是这两年商场的最强主线，高景气量职业之一。2020年、2021年两届股票基金冠军得主赵诣和崔宸龙，夺冠杀手锏都是对新动力股票的高份额装备。而关于这个赛道接下来的时机，他们俩人显着有着不同的观念。2021年权益基金冠军崔宸龙对新动力的观念现已提高到了人类社会动力革新的高度。他在基金四季报中表明，人类社会现在处于动力革新的严峻转折点上，光伏和锂电池是动力革新出产端和运用端的代表，具有巨大的生长空间。在详细的投向上，崔宸龙讲得比较空泛，比方“首要出资具有较好出资远景的标的和细分职业”、“定时自下而上寻觅具有显着出资时机的个股进行布局”等，仅有比较具象的表达是对新动力运营企业中长时间出资时机的看好上。首要逻辑在于：这类企业商业模式改进，中长时间添加确认性高，相关于制作端，其浸透率更低，运营稳定性强，未来开展空间大。不过，他也提示到，进入四季度后职业动摇加重，短期不扫除动摇持续的或许，但从长时间出资视点来看会持续坚持上述出资主线。本年以来，新动力成为杀跌重灾区。到1月27日，崔宸龙办理的前海开源公用事业年内跌幅超15%。从这一点来看，他可谓是高度盈亏同源了。而赵诣在新动力的布局上现已没有那么极致。四季报显现，其前十大重仓股中，除锂电和光伏工业链股票之外，还装备了多只军工股。据他表明，现在组合持仓还会集在计算机、电子、机械、电力设备等高端制作范畴。而关于未来，他表明会愈加注重有“增量”的方向，并提出了两大选股思路：一是，技术进步带来需求提高的方向，包含新动力和5G运用；一是国产代替、补短板的方向，特别是以航空发动机、半导体为主的高端制作业。汇丰晋信的陆彬入行研讨的是新动力，做基金司理后正好赶上了这个赛道的大时机，几年时间现已跑出了亮眼的成绩。在他看来，新动力职业长时间空间大，浸透率低，优质公司多，一起会有不少技术立异的出资时机。至于出资战略，他并没有过多论述。结合汇丰晋信低碳前锋持仓来看，他在新动力的布局上，仍以锂电上游资源股为主，并统筹宁德年代、比亚迪这些龙头公司。比较之下，华夏基金郑泽鸿对新动力职业短期的时机较为慎重。他表明，做任何出资判别都要叠加周期的要素。看曩昔三年，新动力是很好的职业，看未来三年仍然以为有较大的收益空间。但假如看半年或一年，因为估值较高的原因，或许会出现短期跑输其他指数的状况，就像2021年的白酒和医药职业。站在当时时点，他提示出资者下降短期对新动力的收益预期，在组合仓位上也做了涣散装备，但仍然看好职业的长时间时机。国泰基金王阳对2022年的出资提出了几大装备方向：1）动力结构转型，新动力轿车、光伏、风电等都是新旧动力转化的方向。2）先进制作业，计算机科技、轿车的电动和智能化、工业先进制作等范畴都是增强我国硬实力的方向。3）消费晋级，消费电子、轻工制作、医药生物等范畴会发生巨大的新增消费空间。总的来看，关于新动力职业，基金司理之间的不合是有的，但长时间看好则是遍及预期。02

医药:立异药YYDS葛兰逆袭，办理规划打破1100亿元，晋升为千亿顶流基金司理，逾越张坤成为自动权益基金司理办理规划NO.1。不得不说，比较白酒，医药更是一个超级赛道，从资金越跌越买的热心中就能看出来。但y1s1，葛兰的季报历来都是那么朴实无华且共同，归于长时间复制粘贴的选手。比方，中欧医疗健康四季报“出资战略和运作剖析”部分，与2021年中报、三季报均一字不差。“医药女神”把有限的精力花在其他更重要的工作上也未尝不可。究竟说什么不重要，重要的是看怎么做。与三季度比较，她的代表基金四季度重仓股改动不大，智飞生物、美迪西退出前十大重仓股队伍，片仔癀、九洲药业新进接棒。其间，片仔癀四季度取得较大起伏加仓，九洲药业持股数量与三季度坚持不变。此外，药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成、迈瑞医疗、通策医疗等个股均取得不同程度加仓。从持仓来看，葛兰的装备方向没有太大改动，与她长时间看好立异药、医疗服务、高质量仿制药等龙头企业的观念相符合。四季度批量加仓一些前期重仓股，首要原因或许是产品规划的持续胀大。计算显现，她的代表基金中欧医疗健康四季度规划净增140多亿元，其间C份额就添加了近122亿元。越来越大的规划，或许给葛兰的出资才能提出了更高的应战。在这样一个相对拥堵的赛道里，如何做出超额收益是一个难题。面对年头基金净值的大幅动摇，基金公司和个人及时出手自购，或许能够改动商场预期，但很难处理实质性的问题。工银瑞信赵蓓在装备方向上与葛兰大体相同，相同看好立异药及立异药工业链、立异医疗器械、医疗服务、消费医疗等职业。不只如此，两人的重仓股重合度也十分高。赵蓓还特别强调，香港生物医药板块已进入估值相对合理阶段，一级商场投融资热度仍然坚持在较高水平，未来立异药及立异药工业链或仍会坚持在较高添加状况，从估值性价比来看现已具有吸引力。广发基金吴兴武相同以为，医疗服务、立异药和CXO等职业板块的长时间开展逻辑并未发生根本性改动。医疗服务板块的估值现已得到显着消化，而立异药自身便是高危险高收益的商业模式，CXO职业的订单景气量仍然会持续高企，因而四季度并未对仓位水平缓持仓结构做出显着调整。汇添富医药基金司理刘江和郑磊在看好立异药的一起，也说到了对四季度抢手细分赛道中药板块的一些观念。在刘江看来，医药是一个与微观经济关联度较弱的职业，在微观经济全体不确认性很大的布景下，它的比较优势更为杰出。他特别说到上游供应链的制作公司，不只具有估值优势，还有本土化的比较优势，未来将获益于医药工业新一轮的产品更新需求。郑磊则表明，国家对中药的一系列扶持方针，在某种程度上超出了商场预期。四季度他增持了立异药服务、医疗服务等长时间需求持续、格式明晰的财物，首要加仓了全球产能搬运加快的公司。而中药范畴，他首要看好消费晋级趋势下具有独自定价才能、稀缺性较强的品牌中药公司。安信基金池陈森是许多医药基金司理中比较特殊的。他四季度从CXO上有所撤离，但仍持有药明康德，添加了中药、特征原料药、低值耗材等范畴的装备。比较上述顶流的基金司理，他的规划较小，持仓也比较小众，但未来是轻视原料药仍是立异药制胜，站在当时时点或许难有结论。03

消费：回暖预期持续改进消费股上一年全体性时机不大，消费主题基金能够逆势体现的也不多。华安基金王斌算一个。在他看来，疫情对消费职业的冲击较大，全体消费的回暖不会一蹴即至，对康复的斜率和高度都相对保存。一起，他以为部分细分商场的时机在孕育傍边。比方，服务职业中，酒店及航空等在疫情中供应侧发生了较大改动，需求的好转会随同较大的弹性。纺织服装职业中，新式面料与制作工艺的演进也会发生新的时机。胡昕炜持续看好我国消费职业的出资时机，仍然以为这是我国最为确认的出资时机之一。在他看来，我国处在一轮巨大的消费结构晋级浪潮中，这个浪潮仍将持续许多年。消费结构晋级、职业份额向优质龙头公司会集的趋势仍然十分显着。疫情管控对居民消费的短期影响仍或许持续，当疫情影响未来逐步消退后，我国消费添加的潜力将得到充沛开释。四季度他对组合进行了持续动态调整，添加了品牌中药消费品、新动力轿车等职业的出资。易方达箫楠四季度的调仓起伏较大：1）大起伏添加了轿车以及零部件板块的装备，原因是他们发现国产车对合资车的代替进入了一个加快区间。2）根据家电板块的格式分解，调整了相应的装备。3）出于对免税品板块长时间方针不确认性的忧虑，大起伏减持了免税品板块。4）略减持了饲养板块。交银基金韩威俊四季度仍然坚持消费医药白马底仓思路，适度调整了部分白酒的装备结构，添加下一年成绩确认性较高的种类作为底仓；一起，适度布局了下一年二季度成绩有望提高的群众消费（包含提价种类）。展望2022年一季度，他对全体消费职业从中性调整为达观，原因有三：1）疫情常态化今后，疫情对消费的扰动效应削弱；2）稳经济促消费将是本年常态化方针导向；3）消费全体估值趋于合理。持仓布局上，除上述看好的两类时机之外，他还说到，寻觅疫情常态化布景下，能够习惯途径变迁（包含供应链办理、部分大B端终端扩张、线下资源重构以及国潮趋势）的公司。比较之下，嘉实基金谭丽对消费职业仍然偏慎重。她在持续提示白酒股危险的一起，体现出对家电和传媒、航空等服务业时机的看好。她表明，地产的调控也致使部分可选消费品的预期不明朗，消费的低迷短期难以改进，但家电个股的估值现已很低，其间蕴含着一些出资时机；一起，未来疫情防控方针假如发生改动，服务业的康复是值得等候的，结合估值来看，传媒、航空等服务业值得注重。关于食物股，她表明仍然没有找到满足有吸引力的标的。持仓改动来看，她四季度恰当添加了轻视值医药制作个股的份额，减持了涨幅较大的乘用车个股，全体仓位水平下降，等候更好的出资时点出现。全体上看，基金司理对消费职业回暖预期正在改进，时机或许正在酝酿傍边。04

半导体：轿车半导体将是增量“缺芯”成为上一年半导体职业的拦路虎。但反过来看，也说明晰芯片需求的旺盛和国产代替的空间之大。诺安基金蔡司理对半导体是有崇奉的。在他看来，2022年半导体工业将面对的是芯片职业缺货提价和自主关键技术行将打破两个要素叠加的最强逻辑，职业景气量将加快上行。而现在股价却在低位徜徉，工业和股价的剪刀差越来越大。在微观经济方针边沿向好的布景下，更多需求注重的工业自身，而出现不合的时分正是需求注重和布局的时间。银河基金郑巍山则以为，半导体、新动力工业链仍然是科技职业最好的范畴，但估计本年大概率是分解行情，需求深度发掘个股时机。装备上，其代表产品银河立异生长下降了部分设备材料公司持仓，优化了规划类公司持仓结构，添加了优质车用功率IDM持仓。景顺长城杨锐文也持续表达了对半导体职业的看好。他以为，这次半导体不只仅是缺芯带来的量价齐升，更重要的含义是我国半导体企业走向高端化的进程在加快。而本年半导体工业的景气量会走向分解。在出资布局上，杨锐文指明晰三个方向：1）产能仍然为王，长时间看好功率半导体和轿车半导体。前者逻辑在于新动力车、光伏风电、储能等范畴会许多运用功率半导体。后者在于轿车电动智能化的推动，轿车半导体将出现倍数等级的添加。2）更看好高技术壁垒、长周期产品的芯片规划公司；3）在平等估值下，具有极高技术壁垒和宽广潜在商场空间的半导体设备和材料公司比较优势更显着。银华基金李晓星也以为，半导体2021年的主线是全球缺货提价，2022年主线将切换到立异周期和国产代替，个股体现将分解。细分方向上，看好车用半导体和设备材料国产化。现在来看，轿车半导体和芯片设备材料国产化，逐步成为半导体职业未来的增量时机。05

互联网：部分资金已抄底互联网职业曾经是大多数人眼中的小甜甜，但上一年却成为了世人敬而远之的牛夫人。关于这个“遭难公主”式职业，大多数基金司理挑选了加仓，但也有少量仍然失望。中庚基金丘栋荣在四季报中说到四条出资主线，港股中的大盘价值股和部分互联网股便是其间之一。他给出了三点看好的理由：1）港股的价值股根本上都是龙头企业或许央企，财物质量高、最能接受根本面压力，危险较小。港股的互联网股事务是深深嵌入我国经济中的，格式明晰但其中心事务壁垒仍较为坚实。2）价格较低或价格出清完全，并且估值廉价，分红收益高；3）买卖上危险开释较为充沛，买卖并不拥堵。不过，从丘栋荣旗下产品持仓来看，港股互联网没有进入前十重仓股之列，装备较多的港股仍然是银行、动力等大盘价值股，比方我国海洋石油、我国海外开展、我国光大银行等。华夏基金股票出资部总监刘平相同表达了对中概互联网股票的看好。她在四季报中表明，因为反垄断监管的大环境，她在上一年Q2、Q3大幅减仓了互联网板块的个股，但从四季度重新开始逐步加仓、小幅加仓。她以为，现在互联网龙头公司的根本事务逻辑没有严峻受损，而现在估值水平也处于低位，本年存在反弹的或许性。揭露材料显现，由她和屠环宇合管的港股基金华夏港股前沿经济四季度大幅添加了港股的装备，腾讯控股跃居第一大重仓股，小米集团、网易等公司进入前十大重仓队伍。富国全球科技互联网此前由海外权益出资部总司理张峰和宁君合管，本年1月正式由宁君独自办理。而在该基金四季报中，他们表达了对我国互联网公司的忧虑。他们表明，考虑到我国互联网职业的监管加重和流量见顶问题，该基金坚持低配我国互联网公司，转向出资海外互联网，以及国内的科技和高端制作类公司。06

写在最终基金公司越来越卷了，信任许多基民都感同身受。这不只体现在基金数量、规划、立异产品，以及成绩、投研实力等惯例比拼上，还体现在地铁站内花样百出的广告牌上。

其实，基金公司的有些“内卷”大可不必，而有些能够再多一点，比方在定时陈述“小作文”的共享上，在对出资成绩的寻求上。全文完，感谢您的耐性阅览。