美豆“天气市”开启600062 豆粕“翻身”的机会来了-

一季度，南美作物栽培现已进入结尾，巴西全体收割率超越60%，阿根廷进入要害成长期，后期可炒作体裁不多。而新季USDA栽培意向陈述行将发布，大约一个月今后真实的耕种季敞开，商场的买卖要点将全面转向美豆，新作的耕种进展和成长状况是接下来二、三季度世界大豆商场的买卖主题，也是左右价格动摇的重要要素。在新作大豆耕种开端之前，本文梳理了美豆的产区散布和气候炒作规则，以供投资者参阅。

商场行将进入“美豆时刻”

作为农产品，大豆的成长周期有很强的季节性，每年的耕种、成长和收成时刻段相对固定，所以各个阶段商场重视的要点以及价格动摇都有显着的季节性特征。

美国与我国同处北半球且栽培维度附近，因而大豆成长期根本堆叠，均在4月中下旬开端耕种，中心经过开花期、结荚期、灌浆鼓粒期，9月中旬今后开端收割，11月底根本完毕。

美豆价格的季节性规则

关于美豆，一般在耕种开端之前，2—4月商场要点重视新作栽培面积，这是影响新作产值的一个重要要素。对栽培面积会产生影响的要素包含作物的栽培收益、与玉米的比价联系、方针倾向、耕种开端后气候状况等，一般这段时刻价格趋于上涨。

图为美豆价格动摇有显着的季节性特征

4月中旬今后，耕种敞开，商场要点重视美豆的耕种进展，盯梢每周的成长进程陈述。一般在6月中旬之前，也便是耕种完毕之前，盘面都会保持必定程度的升水。

耕种完毕之后，进入成长前期，这段时刻作物的需水量小，炒作体裁少，价格会呈现必定程度回落。

到了8月，进入美豆的鼓粒灌浆期，也是要害成长期，这个阶段作物的需水量最大，是气候炒作最简单发生的时分，这个时分一般价格会振动上扬。

到了9月中旬今后，美豆产值大致确认，供给压力添加，10月初简单构成季节性收割低点。

10—12月，跟着消费添加和库存削减，美豆价格趋于上涨，商场重视焦点转移到我国进口需求、南美大豆的栽培和成长状况上。

所以，美豆有很强的季节性炒作规则，这种季节性剖析可以让我们掌握每个阶段商场的重视和炒作要点，但由于每年的具体状况不同，在剖析中短周期的价格改变时还需求统筹其他供求面的改变。

美豆成长期各阶段重视要点

上一年美国大豆栽培面积是8308万英亩，散布在29个州，但主产区会集在五大湖的南部和西部地区以及密西西比河沿岸。前10大主产州栽培面积占到总面积的77%，伊利诺伊、爱荷华以及明尼苏达三个州的栽培面积在最近的20年一向位列全美前三，算计占比在33%左右。

关于新季美豆，商场最早重视的是面积

可是由于温度的问题，美豆耕种作业一般从南部的几个州开端，包含路易斯安那州、密西西比州、田纳西州和阿肯色州。这几个州纬度低，最早抵达耕种气候要求，从4月中旬开端就会有耕种数据。相对来讲，几个主产州的耕种要比及4月下旬左右才会打开，栽培高峰期会集在5月。

所以对面积的重视，4月下旬到5月是要害期，要亲近重视几个主产州的耕种推动状况，即首要盯梢USDA的周度作物成长进展陈述。

表为2011—2020年美豆栽培面积计算

但其实商场对栽培面积的评论一般是从2月的展望论坛开端，USDA会经过数理模型推出一个前期猜测，给当年的栽培面积定一个大的基调。本年展望论坛的猜测值是9000万英亩，同比有较大起伏的添加，契合上一年以来美豆价格大幅上涨后农人栽培收益改进下的一个定性判别。

年内需求重视的几份面积陈述还包含行将发布的栽培意向陈述，这个陈述更客观一些，是依据3月前两周USDA对农人的直接查询给出的，USDA经过邮件、电话、面谈等方法去问询一部分农场主的春播方案，计算处理后得到数据。

6月栽培面积数据在6月底发布，这个时分耕种作业现已根本完毕了，USDA会对约9000块土地、68100名农场主进行查询问询，数据相对更精确一些。

最终一份是1月的终产陈述，这个时分当季的作物现已收割完毕，USDA经过收割时的实地查询数据对栽培和收成面积的数据再进行调整，所以理论上1月的定产陈述的面积数据是最精确的。

现在商场组织预期3月栽培意向陈述中大豆的栽培面积或略低于2月论坛给出的9000万英亩，在8750万—8970万英亩之间。这个预期成果首要依据对大豆、玉米的转种收益的测算，主产州爱荷华大豆转种玉米的收益显着高于玉米转种大豆。还有便是依据农人栽培习气的考虑，由于玉米先栽培，一般农人都会在条件答应的状况下尽量多种玉米，所以归纳判别以为玉米的栽培面积或许上调，相应地大豆的栽培面积或许下调。

图为2016—2020年美豆与美玉米栽培收益比照

尽管玉米和大豆存在竞地之争，但也不是肯定的跷跷板。依据对2020年栽培收益的预估，玉米和大豆的栽培收益都是十分可观的，而且两者距离不大，所以不扫除大豆、玉米栽培面积一起添加，会经过抢占其他作物或许削减弃种的方法完成。

周度作物成长进程盯梢

当面积确认之后，商场重视点就开端转向作物的成长进程，由于成长进程会直接联系到单产，这也是美豆气候炒作的首要机遇。

由于作物在每个成长阶段对温度、水分的需求是不同的，当某个成长阶段，温度和水分不在适合范围内时就会引起商场对作物成长以及单产远景的忧虑，引发炒作行为。

一般来讲，最常见的气候炒作是干旱，特别是在开花鼓粒阶段，作物需水量最大，足够的降水才干确保作物高产。别的，老练收割期还常有霜冻炒作，霜冻会形成老练期的大豆质量下降，影响单产水平。当然大豆也或许遭受洪涝灾害，以2019年为例，继续暴雨气候导致大豆地步积水，若积水时刻过长，易致烂根、死苗现象。

每个周二USDA都会发布一个周度作物成长进程陈述，有具体的成长数据，便利商场盯梢。包含耕种率、出芽率、开花率、结荚率、落叶率、收割率等，还有最重要的优良率。6月中旬今后，耕种完毕就会有优良率的数据，商场对优良率的买卖权重很高，以为优良率和单产之间有相对直接的相关。短周期内，高优良率一般对应高单产，低优良率对应低单产。

气候模型盯梢

现在网络上的资源很丰厚，可以盯梢气候改变的模型比较多，包含常见的欧洲模型、美国模型、农业模型、厄尔尼诺指数等。这些气候模型一般能供给两周以内的温度和降水猜测，是商场短期炒作的一个重要体裁。

比方现在看一个半月今后温度和降水猜测，西南地区温度偏高，中西部会呈现降水偏少，但大豆主产区温度和降水根本都在适合范围内，利于耕种作业推动。

CFTC基金持仓

基金持仓的改变一般被商场作为调查美国大型组织投机资金对美豆价格预判的窗口，而且从过往10年的数据来看，基金持仓的改变也的确和美豆价格的动摇有相得益彰的相关，美豆每一波大的上涨或许跌落行情中都能发现基金的身影，而且持仓的改变是有先导性的。

图为美豆基金净多持仓和活泼合约的收盘价比照

图为CFTC基金美豆净多持仓

从最近这波上涨来看，在上一年8月爱荷华呈现气候炒作预兆之后，基金是首先开端布局的，增仓速度十分快，先于美豆盘面见顶。等持仓抵达前史高位后，美豆显着冲高乏力进入振动期，基金也提早减仓。但现在相对来说净多持仓仍处在相对高位，也阐明基金对后市美豆走势仍以多头判别为主。

美豆消费端相对处于非必须位置

美豆的出口首要会集在9—12月，进入4月今后是出口冷季，由于可供出口量不多。特别是本年，美豆的出口进展超前，现在还有5个月的状况下只剩下100万吨不到的待出售量，不扫除后边出口目标会小幅上调的或许。

图为美豆旧作累计出口出售

图为美豆旧作累计出口装船

压榨数据这两年也是处于一个相对高位，这与美国国内的榨利、生柴方针、制成品出口等状况有关。

图为NOPA美豆月度压榨量

现在商场以为美豆后期是存在供给缺口的，或许需求进口100万吨以满意国内需求。而且现在美湾和巴西的价差也现已给出了美国进口赢利，后期很或许会看到美国从巴西买豆的音讯。

总结

依据农业展望论坛对面积额的猜测，若美豆新作单产在取趋势单产50.8蒲的状况下，整体可完成丰登，但这并不构成利空压力，由于旧作库存极低。在假定需求能连续2020年风景的前提下，新作的库存很难有累积。假如单产能抵达52蒲，前史上呈现过的最高纪录，期末库存也才有2.5亿蒲左右，仍然是一个相对偏低的水平。

表为美豆年度栽培数据比照

而假如在栽培季的过程中呈现任何产值受损的或许，商场都会十分灵敏而且在盘面上去买卖，所以本年只需给出气候炒作的时机，多头必定会捉住而且或许扩大。从这个视点看，美豆价格易涨难跌，中期看偏强振动，主力合约在1300美分以下即为买入时机。(作者单位：中州期货)