STRATEGY在实践私募股权出资活动中，LP有时会发现自己从基金实践收到的现金报答并不与GP向其展现的基金IRR（内部收益率）相匹配，然后需求有一种直接反响“真金白银”报答的成绩衡量目标。因而，DPI（投入本钱收益率）成为LP所重视的要点。但笔者以为不同的收益目标仅仅从不同的视点对基金收益进行了计量，各个目标之间并没有好坏之分，要害仍是要依据基金的详细状况和LP的意图，选用适宜的基金点评目标来看详细基金的收益水平。张欣欣丨母基金周刊特约作者现任元和本钱风控司理，元和本钱建立于2016年，是一家前期VC母基金，以前期出资为主，中期出资为辅。元和本钱以母基金为渠道，以早中期出资为进口，秉承“与优异为伍，创美好未来”的理念，致力于树立股权出资工业生态，积极探索“双创”交融“工业开展”的最佳途径。基金常见成绩目标在私募股权基金职业，咱们一般习气的用MOC （ Multiple of Capital Contributed，本钱报答倍数，简称MOC）、IRR （Internal Rate Of Return，内部收益率，简称IRR）、DPI （Distribution over Paid-In，投入本钱收益率，简称DPI）这3个目标来点评一只基金产品的收益。其间，MOC是基金的出资报答倍数，计算公式也相对简略，便是基金当时的财物价值除以基金的规划，如一只基金规划为1个亿的基金产品，假如其现在财物价值为5亿，那么这只基金产品的MOC便是5。MOC这一目标的长处是能够一望而知的看到出资本钱翻了多少倍，缺陷是没有考虑时刻本钱。IRR是考虑了时刻本钱的收益目标，这一目标充分考虑了时刻对基金收益水平的影响。不过，由于IRR这一目标对时刻这一参数十分灵敏，假如是一只刚刚建立不久的基金产品，哪怕只要单个项目取得新融资增值，可是由于基金运转时刻短，所以会导致一个十分高的IRR水平，假如LP不了解这一条件的话，很简略被基金GP供给的过高的基金IRR水平所误导。由于MOC和IRR在衡量基金水平的时分并没有考虑基金实践退出分配给基金LP金额的状况，两个目标描绘的都是纸上富有，并未实践变现，所以为此引入了专门计量基金对LP已分配收益的目标DPI。DPI指的是基金对LP已分配的收益占基金规划的份额，向LP分配的收益一般包含两部分，一部分是项意图分红，一部分是转让项目股权的退出款。计算公式为：DPI=退出收益/投入本钱比方，退出收益为5个亿，最初股东出资1个亿，DPI=5/1=5。DPI表现了基金LP实在现已落袋为安的实践收益，可是这一目标也有必定的局限性。LP假如不考虑基金的存续期限、出资阶段、出资战略及出资赛道等要素，而简略的用基金某一时点的DPI点评基金收益水平，那么很可能造成对基金实在收益的误解，无法客观知道基金的全体收益。此外，单一的DPI目标亦无法反映其余部分的估值状况，关于部分长周期的天使出资，或许到四五年了，DPI仍是比较低的。这个数据就有失偏颇了。下面咱们来详细介绍实务中如何用DPI这一目标来点评基金收益。DPI的基本概念前文说过，DPI作为衡量基金收益的一种目标，指的是基金对LP已分配收益占基金整体规划的份额，DPI等于1是损益平衡点，代表本钱现已回收；大于1时，阐明LP取得超量收益；小于1时阐明LP没有回收一切本钱；等于0便是没有任何收益。一方面，作为衡量基金收益的目标，DPI的长处十分显着，它实在表现了基金带给LP的现金报答，而不单单是停留在纸面上的富有。另一方面，DPI在衡量基金带给基金LP现金报答的一起，也忽视了时刻本钱和详细基金产品的出资阶段及出资战略对基金收益的影响。现在市面上有些出资组织对DPI进行了愈加细分的区分，将DPI分类为狭义DPI和广义DPI。狭义DPI指的便是分配给基金LP的现金，广义DPI则是指除了分配给基金LP的现金外，还包含基金出资组合中现已上市的公司的过了锁定时的股票。广义DPI的这一区分主要是依据过了锁定时的上市公司的股票能够随时在二级商场卖出对基金LP进行分配，其流动性能够与现金比美，因而也将其作为一种“现金收益”。不过笔者以为，即使上市公司的股票过了锁定时，公司的股价也会跟着商场的改变呈现动摇震动，其收益金额并不固定。除了股价的崎岖外，影响基金GP挑选变现机遇的要素很多，基金GP存在许多考虑，因而过了锁定时的上市公司的股票也不能在一个确认的时刻以确认的金额回收，根据这两点，笔者以为过了锁定时的股票还不能等同于现金计入DPI的取值规模。尤其是商场上有公司上市后呈现估值倒挂的状况，遇到这种景象，即使公司股票锁定时过了，能够自在生意，基金GP能退也不能退，退的话很可能就亏了。特别是在公司开展后期进入的%
