港元贬值趋势短期互益很难改变

港元从1983年开始实行联系汇率原则，以7.8港元兑1美元的汇率与美元挂钩。香港金管局为汇率限制了不坚定的上下限，弱方兑换保证7.85，强方兑换保证7.75，在汇率不坚定至上下限时金管局将进行钱银生意，以对揭露商场汇率进行控制。

港元汇率自2017年头起持续价值下降，美元兑港元汇率本月盘中已多次升破7.84，其间3月9日盘中更是升至7.8439，改写自联汇原则以来的前史高点，距香港金管局设定的7.85的弱方兑换保证仅一步之遥。

此轮港元汇率持续走弱主要是遭到港美利差持续扩展导致的套利交易所形成的。

美联储自2015年12月起一共加息到达5次，多次的加息动作直接引导LIBOR持续走高。而自金融危机之后，宽松的钱银方针使香港商场上的资金总结余快速堆集。2015年香港的基础钱银总结余早年高达4244亿港元。在美联储收紧钱银方针后，虽然总结余出现了明显下降，但到2018年2月，香港总结余仍有1797亿港元，仍然坚持很高水平。由于香港银行间流动性过于充裕，导致HIBOR一贯坚持低位。此外，虽然香港贴现窗底子利率与联邦基金利率挂钩，香港金管局一贯随从美联储加息而调升贴现窗利率，但由于银行可以以合资格证券作为抵押品订立回购协议，向金管局以贴现窗利率借取隔夜港元资金，因此贴现窗原则在商场流动性宽松、HIBOR较低且港元又暂未触及弱方的情况下无法抬升商场利率。因此港美利差出现持续扩展。而当美元利率明显高于港元利率，意味着投资者可以通过借入港元交流美元套利，资金流向美元，港元价值下降。

现在来看，三方面要素将导致港美利差持续扩展。首要，美联储3月加息几乎没有悬念，并且本年预期将持续加息以收紧钱银方针，因此LIBOR将持续随之走高。其次，香港商场上流动性照常充裕，一方面未见外资出现大幅撤离，另一方面南下资金也持续净流入港股商场，HIBOR估量仍将坚持低位，因此息差大概率持续扩展。第三，金管局弱干与心情清楚。香港金管局总裁陈德霖日前指出，美联储自2015年12月起一共加了5次利息，为港元流向美元供应更大诱因，港元汇率转弱十分正常。香港金管局在港元汇价触及7.85时会出手，坚持汇率不会跌穿这个弱方兑换保证水平，各界无需担忧。这已充分表达了金管局对港元走弱的心情，即按照其时的原则，在港元触及7.85弱方时，金管局便会出手干与，并且金管局有满意才能应对。而在此之前，金管局没有必要干与，因此也不会对流动性产生明显影响。

鉴于以上三点，商场预期港元汇率或持续走弱，或将在联汇原则实施以来初度触发弱方兑换保证。此前港元汇率曾几回触发强方兑换保证，金管局随之出手干与，卖港元买美元，商场流动性增加，一同香港股市出现走强。因此，触发强方兑换保证对股市来说可以视作利好音讯。

与此相反，其时港元已十分靠近弱方兑换保证。港元一旦触及弱方，为了坚持汇率，金管局的干与需求使得HIBOR与LIBOR一同抬升。金管局将在商场上回收港元开释美元，虽然这一行为将推升港元利率水平，但商场的流动性一同将大幅收紧，导致香港流动性环境较其时和2017年出现边缘恶化，关于港股商场来说应是一个需求注重的风险。