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要点提示

四川省经信委相关人士表明，曾经建造一座水电电站，就像投了一个印钞机。而跟着建造难度添加，建造本钱，移民本钱等本钱的添加，水电企业也面对亏本的风险。

4月25日，当地国资牵手水电央企的样本企业川投动力（600674,股吧）（600674.SH）发表其参股48%的雅砻江流域水电开发有限公司（下称“雅砻江公司”）2014年度的运营情况：全年完结发电量598.17亿千瓦时，完成出售收入155.72亿元，同比添加63.2%；完成利润总额71.10亿元，同比添加1倍；完成归属于母公司净利润69.85亿元，同比添加1.07倍。

川投动力2014年利润的85%以上来自雅砻江公司的出资收益，公司方面称，已逐渐步入雅砻江、大渡河流域开发的出资报答期。

但另一方面，因为经济下滑导致的需求削减、新项目密布投产带来供给添加、送电通道受阻等不利要素凸显，加之电力体制改革背面的不确认性，水电站传统的高负债运营方式面对更大应战，川投动力亦无破例。

联手开发“两河流域”

雅砻江水量充足、落差会集、水库吞没丢失小，规划优势杰出，梯级补偿明显，经济技术指标优胜。2003年10月，国家发改委1052号文清晰，由二滩水电开发有限责任公司（现“雅砻江流域水电开发有限公司”，下称雅砻江公司）全面担任雅砻江流域水能资源开发和水电站梯级建造营运。

另一大河大渡河干流全长1062千米，天然落差4175米，也是资源禀赋优异的水电富矿。2006年3月，国家发改委清晰将大渡河上游双江口至山公岩段、中下游大岗山电站及瀑布沟至铜街子河段开发权颁发国电（我国国电集团）大渡河公司，并在前不久添加了中游的老鹰岩水电站开发使命。

雅砻江、大渡河“两河流域”在国家确认的十三大水电基地之列，特别是雅砻江流域的两河口、锦屏一级、二滩三大电站，水库联合运转后可完成雅砻江中下游河段梯级完全年调理，是全国大江、大河中调理功能最好、电能质量最优的梯级水电站群之一，具有不行比较和代替的竞赛优势。

四川省政府的做法是将水电站股权置入上市公司，打通直接融资通道，也让川投动力经过参股央企的方法，深度参加两河流域开发。

2007年，四川国资委100%控股的川投集团以具有的四川川投田湾河开发有限责任公司（担任四川省大渡河支流田湾河梯级水电站建造和运营）60%股权认购旗下上市公司川投动力非揭露发行的股份。控股田湾河梯级水电站后，川投动力的盈余才能也得以提高。

2009年，经四川省国资委同意及我国证监会核准，川投动力向川投集团非揭露发行股票，川投集团以其持有的二滩水电（现“雅砻江公司”）48%的股权认购悉数增发股份。由此，川投动力与国投电力（600886,股吧）联手开发当地项目。

到2014年底，雅砻江水电已投产装机1410万千瓦，川投动力权益装机676.8万千瓦。大渡河流域开发也正在加速推动，现在已投产装机629万千瓦。

跟着项目的深度开发，资金需求越来越大。2011年，川投动力和国投电力共同对二滩水电以现金方式同份额增资合计人民币65亿元，以满意二滩水电的在建电站锦屏一级、锦屏二级弥补资本金的需求。川投动力按48%的持股份额应增资人民币 31.2亿元，其间21亿元来自发行可转债。

2012年3月9日，川投动力揭露增发A股股票征集资金，用于向二滩水电进行股东同份额增资，以满意二滩水电的在建电站官地、桐子林弥补资本金的需求。2014年4月17日，公司发行17亿元的公司债券，用于归还银行借款，调整公司债款结构，弥补流动资金。

水电站高负债方式临考

水电职业属资本密布型职业，特别是大型水电项目出资大，建造周期长，资金收回较慢。二滩水电在建成投产二滩水电站后，加速进行雅砻江流域的梯级水电站开发，项目方案总出资上千亿元。依据国家关于水电项目资金投入的要求，需按项目出资额的20%配套投入资本金，其他80%可经过债款性资金处理。而债款性资金首要依托银行直接融资，适度装备其他债款性融资。

据川投动力介绍，在2008年底，二滩水电兼并口径资产负债率为87.92%，处于较高水平，偿债压力较大。二滩水电生产运营和项目建造需求大规划的借款融资，2008年度利息费用约为12亿元。2014年底，雅砻江水电的资产负债率依然高达77.71%。

此外，水电企业成绩与微观经济形势密切相关。在2014年年报中，川投动力着重，受微观经济下滑，以及电力外送出川通道受限、工商企业用电量削减等要素影响，形成社会电力供大于求的局势。一起，跟着电力体制改革方针的出台，上网电价、电量、发电时刻、出售电价、直供洽谈电价等均呈下降趋势，将对公司成绩带来不确认性影响。

四川省经信委相关人士也向21世纪经济报导记者表明，曾经建造一座水电电站，就像投了一个印钞机。而跟着建造难度添加，建造本钱，移民本钱等本钱的添加，水电企业也面对亏本的风险。

揭露材料显现，到2014年，川投动力田湾河公司产值同比减产4.95%，出售收入同比削减2.6%，净利润下降2.34%。

另一方面，省内新增电源点正密布投产。“十二五”期间，四川省要点加速金沙江、雅砻江、大渡河“三大水电基地”的开发，由基建期转为运营期的电力装机将大幅、连续添加，其增幅将高于同期电力需求的添加。一起，受电力外送通道建造滞后的影响，川投动力所属企业电力出售的难度将会加大。