移动游戏市中福实业股票场持续向好，爆款带动业绩上升

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2017-11-14

完美国际个股点评：移动游戏商场持续向好，爆款带动成果上升

事情：我国威望游戏研究机构伽马数据11月8日发布三季度移动游戏商场数据。2017年第三季度移动游戏商场销售收入为亿元，同比增加、环比增加。一起陈述指出，三季度新游全体体现较为超卓，其间公司研制的《射雕英雄传》手游月流水打破2亿，参股的祖龙文娱研制的《神州天空城3D》流水到达3亿。

移动游戏商场持续向好，爆款带动成果上升。2017前三季度公司完成经营收入亿元，同比增加，完成归母净利润亿元，同比增加。成果上升的首要原因是《诛仙》、《射雕英雄传》等游戏的杰出体现，以及并表今典院线等三家公司。其间《射雕英雄传》手游三季度月流水打破2亿，自7月2日上线以来，在iOS我国热销榜上一向维持在较为靠前的方位，并且在上线后的一个月时间内基本上保持在热销榜前十。16年8月上线的《诛仙》一向保持在iOS我国热销榜30-50名，进入17年在8月9日更新资料片《云梦川》后一度攀升至热销榜第三名。公司署理的国际三大电竞之一的《CS:GO》于9月正式以游戏免费、皮肤收费的形式上线，估计电竞布局的全面铺开将会助力公司事务完成长足增加。此外，公司参股的祖龙文娱研制的《神州天空城3D》流水到达3亿，并长时间位列iOS我国热销榜前十。

院线、电影推进增加，电视剧下半年连续承认收入，后续产品储藏丰厚。在院线事务方面，公司新增院线事务板块，上半年收入亿元。在电影事务方面，上半年上线的《特殊使命》取得了较好的成果，终究票房约亿，一起与举世影业相关协作也在持续奉献收入，未来公司还将参投《机器之血》、《解码者》、《影》、《当小七遇上加菲》四个电影项目。在电视剧事务方面，上半年呈现了较大程度的下滑，而自三季度起，电视剧事务将连续承认收入，估计该板块收入下降的状况将会改变，此外一季报中发布大部分剧目均已开机。

利润率逐渐上升，盈余才能持续增加。在利润率方面，因为去年末完成对今典院线等三家公司的收买，并入低利润率的院线财物，因而本年利润率较去年有必定程度下降，而2017三季度这种状况发生了回转，前三季度毛利率为，较2017H1的上升个百分点。净利率为，较2017H1的上升个百分点，较2017Q1的上升2个百分点，公司盈余才能持续增加。在费用率方面，公司操控恰当，2017前三季度期间费用率为，较2017H1下降个百分点。

四季度迎来放量期，爆款产品推进成果持续上升。根据公司发布的全年成果指引，归母净利润为14-16亿，同比增加。进入四季度《射雕英雄传》、《诛仙》等爆款游戏将持续奉献收入，公司电视剧事务也将持续承认此前的收入。从单季度预告来看，扣除半成果的四季度单季归母净利润估计为亿元，区间中值较三季度的亿显着上升。

盈余猜测与出资主张。估计2017-2019年EPS分别为元、1元、元，归母净利润亿元、亿元、亿元。可比公司PE均值为28倍，但考虑到公司未来在游戏事务方面，尤其是主机事务方面的潜力，以及公司集影视、游戏于一身的龙头优势，给予完美国际33倍估值，估计2017年市值为亿元，现有总股本亿，对应股价为元。初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示：监管方针改变危险;代替游戏危险;事务成本上升危险。