吉贝尔涨停（徐工机械000425）

2021-10-25民生证券股份有限公司王言海对青岛食物进行研究并发布了研究陈述《深度陈述：青食饼干深耕区域70年，全国扩张正当时》，本陈述对青岛食物给出买入评级，当时股价为29.98元。

青岛食物(001219)

钙奶饼干优势安定，产品+途径+产能多重发力带来未来增加动力

青岛食物成立于1950年解放初的青岛，并于1960年推出中心单品钙奶饼干，在山东商场通过70年开展，陪同了4代人生长。2020年公司完成收入4.80亿元，同比-0.50%，完成归母净利润0.79亿元，同比+5.27%。公司现在已将钙奶饼干打造为中心大单品，并在山东本地商场具有明晰的品牌认知和消费黏性，树立了安定的根本盘。一起公司活跃培养休闲饼干等品类，着力布局全国化商场，并扩建产能以匹配商场需求，在产品+途径+产能多重发力下，咱们以为公司生长潜力足够，有望迎来成绩拐点。

产品格式明晰，有望进驻婴童零食范畴开辟新产品

公司已构成钙奶饼干为主，休闲饼干、花生酱活跃培养，豆沙馅料、面粉挂面等同步开展的产品系统，2020年钙奶饼干/休闲饼干/花生酱/其他品类别离完成82%/3%/10%/5%收入占比。我国饼干职业竞赛充沛，马太效应显着，公司作为全国前十的饼干企业，有望把握住健康养分的特质，完成比例提高。现在公司已在传统钙奶饼干的基础上拓展出更多新品，未来有望开发婴幼儿钙奶饼干，进驻婴童零食范畴。休闲饼干已布局多种经典口味，在全国化商场扩张及营销活动跟进的情况下仍具有足够扩容空间。

省内商场堆集深沉优势，省外商场扩张带来量增空间

区域商场层面，公司在山东本地商场通过多年培养，已树立密布营销网络，2020年山东省内商场奉献83.89%收入，而在省外仍存在很多的空白区域，公司拟将省外商场细分为8个区域，辐射华北、华中、华南商场，树立全国营销系统，完成省外商场精细化开展。途径层面，公司以经销为主，直销、OEM为辅，20H1已协作178家经销商，完成66.36%营收占比，未来将在全国范围内活跃寻求与优质经销商的协作，扩展营销网络。

产能瓶颈凸显，扩建产能达到商场需求

公司出产以自产为主，代工为辅。中心产品钙奶饼干、休闲饼干、花生酱均为自产。现在已有8条饼干出产线及2条花生酱出产线，根本满意现有出产需求，但钙奶饼干产能利用率已挨近100%，在商场需求增加情况下，产能瓶颈日益凸显。公司方案新增4条饼干出产线，钙奶饼干/休闲饼干别离规划2.18/0.62万吨新增产能，有望缓解产能压力。

出资主张

估计2021-2023年公司经营收入为4.93/5.51/6.04亿元，同比+2.7%/+11.7%/+9.6%；完成归母净利润0.84/0.98/1.11亿元，同比+6.1%/+16.4%/+13.1%；全面摊薄后折合EPS别离为0.95/1.10/1.25元；对应PE别离为26X/23X/20X。低于CS休闲食物职业均匀30X估值（Wind共同预期，算术均匀法），咱们看好公司在山东本地商场树立的品牌力，以及省外途径扩张带来的生长潜力，初次掩盖，给予“引荐”评级。

危险提示

途径扩张不及预期、原材料价格动摇、食物安全问题、新股上市股价动摇危险等。

证券之星估值剖析东西显现，青岛食物（001219）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值归纳评级为2星。