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文｜翠鸟本钱

11月8日晚，高功能处理器生产商--海光信息技能股份有限公司（下称“海光信息”）向上交所递送招股书，拟在科创板挂牌上市，，中信证券为其独家保荐人。海光信息本次拟发行股份不超越5.06亿股，不低于本次发行后总股本的10%，征集资金91.48亿元。

本次海光信息征集资金将用于四大项目，包含新一代海光通用处理器研制项目、新一代海光协处理器研制项目、先进处理器技能研制中心建设项目及科技与开展储藏资金项目。其间，前三大项意图建设周期均为3年，拟别离投入28.78亿元、18.56元、24.14亿元，20亿用于补偿流动资金。到2021年6月末，海光信息的财物总额为93.51亿元。

关于该公司而言，接连亏本何时盈余问题，以及客户高度会集等问题是无法绕过去的。

增收不增利，连亏4年

海光信息成立于2014年10月，注册本钱20.24亿元，注册地天津华苑工业区，法定代表人沙出众。该公司主运营务是研制、规划和出售应用于服务器、工作站等核算、存储设备中的高端处理器，首要产品包含海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），选用Fabless运营形式，无自建生产基地。

依据招股书，海光信息选用《上市规矩》第 2.1.2 条第（二）款：估计市值不低于人民币15亿元，最近一年运营收入不低于2亿元，且最近三年累计研制投入占最近三年累计运营收入的份额不低于15%。

2018年-2020年、2021年1-6月（下称“陈述期”）内，海光信息营收规划继续高速添加，但本年以来收入增幅显着放缓。

陈述期内，公司完成运营收入别离为4825.14万元、3.79亿元、10.22亿元、5.71亿元。就2019年和2020年运营收入大幅添加，海光信息标明，首要系加大商场开发力度，拓宽了新客户，服务器厂商对国产CPU需求添加；一起，2020年，海光二号系列芯片完成规划化出货，促进了公司出售收入的添加。

不过，海光信息终究是增收不增利，接连三年半继续亏本，累计亏本近5亿元。

赢利数据标明，陈述期内的公司归母净赢利别离为-1.24亿元、-8290万元、-3914万元、-4171万元。本年上半年亏本起伏已超上一年全年。就继续亏本的首要原因，海光信息解说为公司研制开销较大、股权鼓励计提的股份付出费用金额较大。

海光信息研制开销规划逐年上升，算计投入超40亿元。2020年，公司的研制开销算计超12.8亿元；2021年上半年，公司已投入8.6亿元。

要指出的是，研制开销算计规划包含研制费用和本钱化研制开销两大项目。因为高端处理器特别的产品成本结构，海光信息的本钱化研制开销较高。若拆分来看，陈述期内，公司的研制费用别离为1.56亿元、3亿元、7.21亿元、4.6亿元，也保持着同比高增速。

在分产品收入方面，海光信息以7000系列产品为主，占出售收入比重别离为88.45%、85.70%、76.91%和68.02%；7000系列CPU产品首要应用于高端服务器，5000系列CPU产品首要应用于中低端服务器，3000系列CPU产品首要应用于工作站和边际核算服务器。

此外，海光信息归纳毛利率别离为83.84%、70.17%、67.67%和70.28%，过往三年出现下降趋势。

招股书显现，海光信息选用Fabless形式运营，供货商包含IP授权厂商、EDA东西厂商、晶圆制造厂和封装测验厂等。陈述期内，向前五名供货商算计收购的金额别离为9.55亿元、7.16亿元、5.54亿元和6.03亿元，占当期收购总额的份额别离为97.36%、82.35%、68.42%和84.31%，供货商会集度较高。

谁是榜首大客户“公司A”？

从客户结构来看，海光信息存在营收来历相对单一的问题。

海光信息前五大客户出售金额算计占当期运营收入的份额别离为100%、99.12%、92.21%和91.72%，客户会集度较高。2018年，海光信息客户仅有一家。值得注意的是，榜首大客户（公司A）占比逐年上升，2020年和本年上半年占比别离为55.83%、66.61%，海光信息存在对单一榜首大客户（公司A）的严重依托。

海光信息的首要客户为国内的服务器厂商，客户A构成的出售收入对海光信息的营收奉献无足轻重。关于客户A构成的高占比出售收入，海光信息在招股书中称：向公司A出售收入的规划包含向其同一操控下公司公司A、公司B、公司C。除此以外，招股书没有更多关于公司A的相关介绍。

中金公司的研报显现，2019年大股东中科曙光向海光信息收购的产品及服务规划到达1.57亿元。招股书显现，2019年，公司D和公司A两大客户完成的出售收入别离为2.12亿元、1.19亿元。2020年，公司A向海光信息的收购额上升至5.7亿元。

中科曙光2020年财报显现，其当年度的前五名供货商收购额 3.59亿元，占年度收购总额 49.11%；其间前五名供货商收购额中关联方收购额为0 ，占年度收购总额 0%。因而，从比照收购额和份额来看，中科曙光或许并不是“公司A”。

对单一客户的依托性关系到海光信息本身的中心竞赛力。若公司A是海光信息各大股东的关联方，海光信息或许面对怎么向上交所解说陈述期内相关买卖继续高增的原因。

“实体清单”的危险

海光信息前期依托抢先的中心技能、专业的团队构成、优异的产品功能和生态以及优质的客户资源，构成了中心竞赛力，但与世界职业抢先企业比较，仍在技能堆集、财物规划、研制投入规划、高端人才储藏等方面存在距离和危险。

就拿公司被列入美国《出口操控法令》“实体清单”这项危险来说，2019年6月24日，美国商务部工业与安全局将公司列入到美国《出口操控法令》“实体清单”中。依据《出口操控法令》的规则，公司收购、出售含有美国受限技能份额较高的“操控物品”将会受到限制。现在，公司所在的集成电路职业的上游比较照较会集，若交易冲突加重，或许会影响上游厂商对公司的供给，对公司未来新产品研制进展、产品工艺更新、供给链保证等形成晦气影响。

别的，公司还面对无实践操控人的危险，本次发行前，公司首要股东中科曙光、成都国资、海富天鼎合伙、蓝海轻舟合伙别离持有公司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份，股东各方均对公司管理结构和运营管理具有重要影响，公司出现无控股股东且无实践操控人状况。在上述无实践操控人的公司管理格式下，如公司股东之间出现分歧，或许导致公司决议计划功率下降、贻误事务开展机会，从而对公司运运营绩形成晦气影响。

一起，公司存在累计未补偿亏本的危险，到陈述期末，公司累计未分配赢利为-28291万元。公司未来必定期间若无法完成盈余或盈余才能较低，公司累计未分配赢利或许继续为负，将无法进行赢利分配。发行股票上市后，短期内无法现金分红，将对股东的投资收益形成必定程度晦气影响。

从CPU存量商场空间来看，现在CPU首要商场份额仍把握在海外企业手中，首要被英特尔（INTC.O）、AMD（AMD.O）、英伟达（NVDA.O）3家巨子龙头占有，其间首要出现英特尔和AMD两家独大的竞赛局势。海光信息背靠中科曙光，处于远景可期的蓝海赛道，旗下部分CPU产品进入商业化阶段，种种利好下，海光信息的成长性显而易见，但接连四年继续亏本的海光信息能否顺畅上市，以及上市后怎么体现，公司收入是否能够按计划添加？继续亏本是否会导致公司上市后面对退市的危险？这些问题对投资者而言，都需求慎重对待。

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